报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 行业景气度向上但短期承压，收入及业绩持续稳步增长，基本面向好 [6] - 各细分板块有不同发展趋势和投资机会，如运营商平稳增长、设备商业绩有望恢复等 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业景气度持续向上，短期有所承压 - 截至5月5日，2025年以来通信行业（申万）下跌7.78%，在一级行业中排第25，跑输沪深300指数4.56个百分点，跑赢创业板指数0.75个百分点，短期承压系贸易摩擦和AI算力方向不确定性等因素所致 [11] - 通信行业（申万）估值PE - TTM为29.48，处于历史估值中枢靠下位置 [15] - 通信行业A股总市值为39795.71亿元，占全行业市值4.27%，处于近十年高位 [18] - 2025年至今通信板块涨幅前十五有鸿泉物联等，跌幅前十五有退市卓朗等 [21] 2024年年报总结：行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著 - 行业收入及业绩持续增长，2024年营业收入30251.21亿元，同比增长5.55%；归母净利润2282.04亿元，同比增长5.75%。剔除三大运营商和中兴通讯后，营收9499.05亿元，同比增长11.46%；归母净利润393.64亿元，同比增长9.08% [28] - 盈利能力较2023年有所回暖，2024年年度毛利率28.76%，与2023年基本相当；净利率0.94%，较2023年显著回暖 [39] - 经营类费用占比小幅下滑，研发费率整体平稳，2024年销售费率6.42%、管理费率5.30%，较2023年下滑；研发费率4.78%，略有下滑；财务费用率 - 0.03%，小幅提升 [40] 2025年一季报总结：一季度业绩表现亮眼，提速明显 - 一季度通信行业业绩环比改善显著，2025年一季度营业收入7683.29亿元，同比增长7.15%，环比下滑2.30%；归母净利润566.44亿元，同比增长7.77%，环比增长61.68%。修正后营收和归母净利润同比增速更高 [46] - 算术平均值计算下季度毛利率/净利率环比显著回暖，2025年一季度毛利率28.02%，与2024年一季度基本持平，较四季度大幅增长；净利率 - 1.55%，较2024年一季度略有回暖，较四季度降幅大幅收窄 [56] - 销售及管理费用率季度下行趋势明显，研发费用率有波动，2025年一季度销售费用率6.26%、管理费用率4.88%，较去年同期和2024年四季度下滑；研发费用率3.59%，有下滑；财务费用率 - 0.08%，有变化 [59] 把握主线，挖掘细分板块投资机会 - 运营商：保持平稳增长趋势，高股息贡献稳定收益。近年营收及利润逐年增长，季度有季节性波动但整体向上；毛利率和净利率平稳高位；传统基础业务平稳，产业互联网业务快速发展；资本开支收缩，算力投资增长；分红比例持续提升 [63][65][69] - 设备商：稳定的盈利能力拉动业绩保持增长。近几个季度收入和业绩承压，后续在AI算力网络建设和出海机遇下，业绩有望恢复增长，盈利能力保持平稳 [87][89] - 光模块光器件光芯片：核心受益AI算力建设需求。板块表现多点开花，收入及业绩持续改善，2025Q1收入同比增长53%，归母净利润同比增长93%，后续AI算力需求释放和新技术落地利好产业链 [90] - 军工/卫星通信：空天地一体组网建设加速，军工 + 卫星催化下行业有望长期向好。2024年以来业绩承压，2025年一季度降幅收窄，“十四五”收官订单有望释放，组网进程加快利好相关标的 [95] - 光纤光缆：全球光纤光缆需求有望实现复苏。2024年需求承压，国内企业有韧性，季度数据有修复趋势，2025年一季度收入和业绩增速提升，全球光缆需求预计2025年复苏，海缆需求释放利好部分企业 [106] - AIDC&IDC：算力底座有望迎来新发展。2024年和2025年一季度营收及归母净利润有变化，行业订单释放或递延，但签约价格低，供需格局有望改善，算力资源向头部企业集中，相关企业有望受益 [113] - 物联网模组：全球物联网需求增长叠加端侧AI + 机器人新需求，智能模组成长潜力充足。2024年和2025年一季度营收及归母净利润增速高，传统市场有望保持增速，新需求成增长新主线 [120] - 控制器：基本盘保持快速增长，新应用场景带来更多成长动力。2024年和2025年一季度营收及归母净利润增速可观，基本盘业务增长，新应用场景拓展业务边界 [131] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [139] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [139] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [139] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [139] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [139] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [139] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [139] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [139] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [139] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [139]