报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 不同期货品种表现各异，应根据各品种基本面、政策及市场情绪等因素综合判断投资机会，部分品种可考虑做多，部分建议观望或关注特定策略机会 [7][10][14] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，央行开展逆回购操作并调整利率、准备金率和公积金贷款利率 [7] - 外部环境利好国债期货，但收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，关税有反复可能，建议保持谨慎，预计波动幅度加大 [8][9] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，金融监管总局和证监会相关领导表态支持稳定和活跃资本市场，将推出多项措施 [10] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [11][12] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 803.5，涨幅 0.79%，白银主力合约收盘价 8252，涨幅 0.21%，中国 4 月增持黄金，外汇储备减少 [13][14] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下经济衰退风险加大，货币政策可能宽松，利好黄金价格和配置价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [14][15] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，现货价格有区间报价，房地产行业下行态势未逆转，需求下行和产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季，价格或有支撑，估值处于低位，技术面将考验前期低点支撑，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [16][17] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，港口现货有报价，铁水日产量创新高，需求回升，一季度进口量下降，港口库存下降，供需格局边际好转支撑价格，估值在黑色系中最高，技术面在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [18][19][20] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，焦煤供应宽松，成交氛围转弱，焦炭因钢厂铁水产量回升出货改善，现货价格首轮上调落地，但继续上调可能性降低，技术面再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [21][22] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.39%，硅铁主力合约收涨 0.04%，现货价格有变动，5 月 2 日当周加蓬锰矿发运量回落，港口库存回升，报价低位企稳，样本建材钢厂螺纹钢产量增加，锰硅、硅铁产量有变化，亏损加剧推动减产，需求偏弱供应偏高，仓单高位对市场有压力 [23][24] - 钢材需求旺季，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，也可考虑低位虚值看涨期权机会 [24] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，因哈萨克斯坦称致力于 OPEC+协议，相关能源市场有消息和数据，如 WTI 原油期货投机性净多头头寸增加，美国能源公司削减钻机数量，OPEC+同意 6 月增产 [25][26] - 哈萨克斯坦声明缓解沙特担忧，俄乌和平协议推进，中美确定会谈，利好原油，考虑原油主力合约偏多操作 [26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅走高，亚洲燃料油市场需求有增强迹象，新加坡有现货销售和评估价 [28] - 美国与乌克兰签订协定使俄乌战争缓和希望大增，制裁放松可能性增加利空高硫燃料油价格，关税摩擦进入谈判阶段，新加坡库存减少支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.34%，山东主流价格上调，基差持稳，供应压力延续，需求边际改善有限，成本端反弹，丁二烯价格偏弱，加工亏损收窄，产能利用率回升，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量，厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化，总结为偏弱震荡 [30][31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约平收，20 号胶主力收涨 0.28%，上海现货价格持稳，基差持稳，全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，东南亚开割季推进，泰国南部 5 月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放，轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策不确定抑制出口订单，终端需求难显著回暖，社会库存同比中性，环比累库，2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量同比增长 6.2%，观点为偏弱震荡 [33][34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.27%，现货价格基本持稳，基差持稳，供应压力边际放缓，需求弱修复，4 月中下旬检修装置增多，预计开工率降至 75%以下，五一节前下游或小幅补库，硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动，电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负，社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间，华东地区有现货价格区间，截至 4 月 24 日 PVC 社会库存环比减少 5.15%，同比减少 20.77%，观点为底部震荡 [35][36][37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.96%，山东临沂持稳，基差收窄，5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性，印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主，供应端下周日产预计维持在 19 万吨以上，需求方面复合肥开工率持续下降，工业需求减弱，农业备肥需求延后，工农业需求同步减弱，行情承压下行，临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需未明显提升，贸易商逢低适当买入，预计未来一周行情有下调空间，也可能低位反弹，截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量环比增加 17.52%，观点为关注出口变化 [38][39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 2.81%，PXN 价差上升，PX - MX 价差在 87 美元/吨附近，PX 装置集中检修，负荷小降至 73%，日本有装置停车检修，国内华东有装置重启，周二美以联合空袭也门多地，地缘局势升温，中美贸易层面出现积极进展助推油价超跌反弹，短期成本支撑增强，预计跟随成本端震荡调整，考虑逢低区间操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [40][41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 2.48%，供应端嘉通、逸盛大化等装置有检修和重启情况，4 月底负荷降负至 77.7%，需求端聚酯负荷小降至 93.4%，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响，成本端 PTA 加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 170 美元/吨左右，外盘原油价格小幅回升带来支撑，短期计划检修增多叠加成本预期转好，或有小幅修复空间，价格或震荡运行，考虑逢低区间操作，注意控制风险 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 1.55%，供应端整体开工负荷在 68.43%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷下降，山西有装置计划停车检修，库存方面华东主港地区约 79 万吨，环比减少 1.0 万吨，5 月 6 日 - 5 月 11 日主港计划到货总数约为 5.9 万吨，需求方面下游聚酯开工小降至 93.4%，终端织机开工继续下调，短期煤制装置重启不及预期，叠加进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存或有小幅去化，价格或有小幅向上空间，考虑逢低谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [43][44] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨 1.67%，供应方面装置负荷上升至 91.3%附近，需求方面江浙终端开工节后部分恢复，订单分化严重，下游原料备货集中至月中附近，坯布订单依旧分化，布价持稳出货为主，成本效益方面近期 PTA 和乙二醇价格略反弹，短期支撑增强，下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡调整为主，考虑谨慎参与，注意控制风险 [45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 1.69%，成本效益方面近期原料端 PTA 小幅修复，成本支撑增强，供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至 81.2%附近，负荷继续提升空间或有限，需求端方面下游软饮料消费逐步回升，3 月我国软饮料产量同比增加 1.7%，近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化 [46][47][48] 纯碱 - 节前最后一个交易日主力 2509 收盘于 1323 元/吨，跌幅 0.90%，进入五月后检修装置逐步增多，但对周度产量影响有限，供应始终高位，周度产量 74 万吨左右，库存 168 万吨上下徘徊，企业订单维持，短期压力不大，国内价格下跌，出口优势逐步建立，总体宽松格局维持，短期装置检修集中可能带来盘面调整，低位空头注意调整仓位 [49] 玻璃 - 节前最后一个交易日主力 2509 收盘于 1074 元/吨，涨幅 0.09％，产线持续低位水平震荡，有企业产线冷修、改产，华北市场成交一般，华中市场价格大体持稳，实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业对 5 月订单持谨慎态度，节前产销回升属阶段性表现，关税调整震荡，下游新能源汽车、光伏等产品或受影响，5 月 7 日新闻发布会提及稳定房地产、汽车消费等金融举措，预计短时市场情绪有修复，但实际修复程度有待考量 [50][51] 烧碱 - 节前最后一个交易日主力 2509 收盘于 2513 元/吨，涨幅 0.76%，湖北山水化工检修，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减少，库存中性，需求方面下游氧化铝行业价格下行后部分地区亏损减产，非铝下游化纤、印染行业开工下行，山西主流氧化铝厂 5 月烧碱采购价格持平，非铝需求刚需维持或因亏损减产，以山东地区为基准，32%离子膜碱价格上调，五一假期山东多数企业走货尚可，库存低位，价格有涨势，短期需关注企业库存、送货量数据变化，不排除继续上调可能 [52] - 氧化铝及非铝下游需求有限，进入五月后部分装置将检修，或有驱动，后续需重点关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] 纸浆 - 节前最后一个交易日主力 2507 收盘于 5138 元/吨，涨幅 1.26%，库存延续累积，上周中国纸浆主流港口样本库存量环比上涨 1.8%，国内供应存在增量，有企业项目建成或调试，进入 5 月受关税影响国内买家压价，多数供应商对 NBSK 报价谨慎，市场报价混乱，针叶浆与阔叶浆现货价格下探，市场延续弱势格局，供应放量增长，市场交投清淡，维持刚需小单模式，原纸出货不畅，采购原料积极性一般，盘面反映悲观预期 [54][55][56] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.99%至 64160 元/吨，宏观事件情绪弱化，基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力较大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加中美贸易事件不确定性大，预计偏弱运行 [57] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，收于 60 日均线下方，上海金属网 1电解铜报价有变动，美元指数维持低位，铜价维持阶段性高位，今日现货市场成交尚可，下游刚需犹在，货源整体有限，当月合约维持升水状态，报价较昨日小幅下调，虽然 ICSG 调降精炼铜需求并预计供应过剩，但铜市场格局未完全改变，中美确定会谈，精炼铜需求有望回升，美国对铜单独征税靴子未落地，考虑沪铜主力合约偏多操作 [58][59][60] 锡 - 上一交易日沪锡跌 0.94%至 259430 元/吨，Alphamin 下调产量指导，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费方面下游排产数据良好，光伏组件及家电需求有支撑，海内外库存均去库，从矿端来看紧缺格局有缓解趋势，中美贸易事件对下游电子消费市场有冲击，预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [61] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.35%至 123640 元/吨，宏观悲观情绪基本消化，基本面印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格高位，成本支撑较强，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，预计上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，新能源方面四月三元材料出口订单旺盛，五月后订单增量难持续，一级镍过剩格局，库存方面海内外库存表现分化，总体仍处于高位，操作方面以谨慎观望为主 [62][63] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅、多晶硅继续探底，主力合约有跌幅，现货市场同步下调，产业链需求端持续疲软，海外光伏装机不及预期，拖累出口订单，国内企业减产预期升温，但西南地区企业因丰水期临近提升开工率，整体供应下降幅度有限，新疆区域电力成本下调，边际成本支撑作用减弱，高库存背景下下游企业压价意愿增强，产业链进入卖方主导负反馈循环，光伏全产业链价格普跌，多晶硅价格预计继续承压下行，目前处于产能出清周期，短期供需矛盾未实质性缓解，建议关注西南地区丰水期开工变化，整体维持偏空判断 [64] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.03%，豆油主连收涨 0.44%，现货方面连云港豆粕持平，张家港一级豆油涨 20 元/吨，25/26 年度美豆种植推进顺利，巴西大豆丰产加剧出口竞争，隔夜美豆主连收跌 0.12%，5 月 2 日当周主要油厂大豆压榨量增加，样本油厂豆粕库存去库，豆油库存累库，豆油消费方面 2025 年 3 月餐饮收入同比增长，预计食用油消费延续温和增长，豆粕消费方面生猪存栏、能繁母猪存栏、蛋鸡存栏有变化，饲料需求短期内预计小幅增长 [65] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，中美贸易摩擦有缓和预期，市场将回归基本面，油厂压榨利润尚可，后续大豆供应偏宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会 [66] 棕榈油 - 马棕跌势延续，因担忧产量增加和消费国需求黯淡，马来西亚棕榈油总署预计发布 4 月份供需数据，调查估计库存可能增长，印尼生物柴油消费量有数据，国内方面 2025 年 3 月我国棕榈油脂进口有变化，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期次低水平，3 月全国餐饮收入同比增长，现货方面广东棕榈油价格有变动，考虑关注豆棕价差做扩机会 [67][68][69] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨但走势波动，油菜籽库存紧张以及市场对加拿大统计局报告的猜测可能是独立走势原因，2025/26 年度加拿大油菜籽产量预计增长，种植面积减少