报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩超预期，2025年一季度业绩延续高增，2024年营收82.24亿元，同比+14.50%，归母净利润4.85亿元，同比+775.84%，扣非归母净利润4.38亿元，同比+777.26%；2025年一季度营收13.67亿元，归母净利润0.70亿元，同比+12.28%，扣非归母净利润0.72亿元，同比+41.45% [3] - 物料起重装备批量交付，营收毛利率双增长，2024年物料起重搬运装备营收58.94亿元，同比高增43%，毛利率23.41%，同比增加4.56pcts；船舶及配套装备营收8.02亿元，同比增长12%；海洋工程装备及配套装备营收6.82亿元，同比-53% [4] - 利润率同比提升，费用率控制得当，2024年毛利率23.85%，同比提升3.42pcts，净利率8.89%，同比提升6.09pcts，四大期间费用率合计-0.36pcts，资产减值损失0.63亿元，同比收窄2.71亿元，截至2025年一季报货币资金37.47亿元，在手现金充裕 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入78.71/93.70/108.20亿元，同比增长-4.3%/19.06%/15.47%；预计归母净利润4.56/5.90/7.25亿元，同比增长-5.91%/29.26%/22.98%；对应PE分别为12.06/9.33/7.59倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价6.21元，总股本8.86亿股，流通股本8.85亿股，总市值和流通市值均为55亿元，52周内最高/最低价为7.96 / 3.97元，资产负债率53.9%，市盈率11.29，第一大股东为广州工业投资控股集团有限公司 [2] 财务数据 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 8224 | 14.50 | 484.97 | 775.84 | 0.55 | 11.35 | 1.26 | 1.58 | | 2025E | 7871 | -4.30 | 456.33 | -5.91 | 0.51 | 12.06 | 1.17 | 1.71 | | 2026E | 9370 | 19.06 | 589.87 | 29.26 | 0.67 | 9.33 | 1.11 | 0.61 | | 2027E | 10820 | 15.47 | 725.41 | 22.98 | 0.82 | 7.59 | 1.04 | -0.06 | [8] 财务报表与主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8224 | 7871 | 9370 | 10820 | | 营业成本（百万元） | 6263 | 6103 | 7204 | 8226 | | 税金及附加（百万元） | 24 | 25 | 29 | 34 | | 销售费用（百万元） | 120 | 113 | 135 | 156 | | 管理费用（百万元） | 495 | 496 | 553 | 628 | | 研发费用（百万元） | 210 | 209 | 246 | 285 | | 财务费用（百万元） | 5 | -44 | -58 | -77 | | 资产减值损失（百万元） | -63 | -34 | -30 | -45 | | 营业利润（百万元） | 1020 | 906 | 1196 | 1463 | | 营业外收入（百万元） | 18 | 19 | 20 | 19 | | 营业外支出（百万元） | 8 | 9 | 10 | 7 | | 利润总额（百万元） | 1030 | 916 | 1207 | 1475 | | 所得税（百万元） | 299 | 265 | 349 | 426 | | 净利润（百万元） | 731 | 652 | 858 | 1048 | | 归母净利润（百万元） | 485 | 456 | 590 | 725 | | 少数股东权益（百万元） | 493 | 688 | 956 | 1279 | | 其他（百万元） | 134 | 218 | 307 | 416 | | 所有者权益合计（百万元） | 4873 | 5374 | 5908 | 6559 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 10576 | 11383 | 12657 | 14078 | [9][10] 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 | | | | | | 营业收入增长率(%) | 14.5 | -4.3 | 19.1 | 15.5 | | 营业利润增长率(%) | 264.9 | -11.1 | 32.1 | 22.3 | | 归属于母公司净利润增长率(%) | 775.8 | -5.9 | 29.3 | 23.0 | | 获利能力 | | | | | | 毛利率(%) | 23.8 | 22.5 | 23.1 | 24.0 | | 净利率(%) | 5.9 | 5.8 | 6.3 | 6.7 | | ROE(%) | 11.1 | 9.7 | 11.9 | 13.7 | | ROIC(%) | 12.7 | 9.9 | 11.8 | 13.2 | | 偿债能力 | | | | | | 资产负债率(%) | 53.9 | 52.8 | 53.3 | 53.4 | | 流动比率 | 1.47 | 1.58 | 1.63 | 1.67 | | 营运能力 | | | | | | 应收账款周转率 | 7.46 | 7.98 | 8.91 | 9.44 | | 存货周转率 | 5.50 | 5.55 | 6.14 | 6.21 | | 总资产周转率 | 0.77 | 0.72 | 0.78 | 0.81 | | 每股指标 (元) | | | | | | 每股收益 | 0.55 | 0.51 | 0.67 | 0.82 | | 每股净资产 | 4.94 | 5.29 | 5.59 | 5.96 | | 估值比率 | | | | | | PE | 11.35 | 12.06 | 9.33 | 7.59 | | PB | 1.26 | 1.17 | 1.11 | 1.04 | [9] 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润（百万元） | 731 | 652 | 858 | 1048 | | 折旧和摊销（百万元） | 195 | 208 | 217 | 227 | | 营运资本变动（百万元） | -495 | 183 | 241 | 103 | | 其他（百万元） | 369 | 126 | 104 | 147 | | 经营活动现金流净额（百万元） | 801 | 1168 | 1419 | 1526 | | 资本开支（百万元） | -119 | -52 | -62 | -64 | | 其他（百万元） | -122 | 48 | -4 | -111 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -241 | -3 | -67 | -175 | | 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务融资（百万元） | -30 | -72 | 102 | -65 | | 其他（百万元） | -187 | -252 | -343 | -418 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | -217 | -324 | -241 | -483 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 284 | 923 | 1112 | 869 | [9]