会议决策 - 美东时间5月7日，美联储按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%，连续第三次暂停降息[2] 核心观点 - 美联储第三次暂停降息基本符合市场预期，鲍威尔强调等待观察，暗示一年内或无法行动，年内仍有2 - 3次降息空间[3] 市场反应 - 截至美东时间5月7日收盘，道指、标普500、纳指分别涨0.7%、0.4%、0.3%，10年期美债收益率下行4bp至4.26%，2年期维持3.78%，美元指数收于99.90[4] 会议声明 - 与3月相比，本次声明显示经济不确定性增加，可能走向“滞胀”，一季度GDP环比转负受“抢进口”影响[7] 鲍威尔表态 - 不会为应对衰退提前降息，若关税维持，至少一年内难触发降息，暗示除经济走弱，短期金融波动难触发“美联储看跌期权”[8] - 坚持关税对通胀是“暂时”冲击，更关注经济和就业数据，市场预计7、9、12月FOMC会议各降息一次，概率依次回落[9] 经济数据 - 硬数据方面，一季度核心GDP环比增速2.56%，与2024年四季度基本持平，3月通胀超预期降温，核心商品价格环比从+0.2%降至 - 0.1%[12] - 软数据方面，4月消费者信心指数连降四个月，预期指数降至47.3，一年期通胀预期升至6.5%，5年期从4.1%升至4.4%[13] 降息因素 - 下半年或出现通胀抬升、消费和就业恶化情况，美联储或面临“滞”“胀”抉择，更关注“滞”[16] - 下半年美债集中发行或推升期限溢价，需美联储降息配合[17] - 2025年美国公司债到期规模6036亿美元，较2024年增加近5成，若出现尾部违约风险或触发降息[18] 风险提示 - 美国通胀上行、经济下行速度超预期，国际贸易冲突加剧[23]