报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储5月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在4.25 - 4.5%，货币政策持观望态度，“先慢后快”或是更可能的降息路径，降息时点或偏晚 [2][8] - 市场对FOMC解读偏中性，特朗普言论扰动市场，当日美债利率、美股、美元等资产价格有相应波动 [6] - 预计今年首次降息最早在7月，若未来两个月就业数据未快速恶化，9月甚至更晚可能是首次降息时点 [9] 根据相关目录分别进行总结 FOMC声明+新闻发布会要点 - 美联储5月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在4.25 - 4.5%，符合市场预期 [2] - 近期经济活动持续稳健扩张，但未来经济前景不确定性增加，失业率上升和通胀加剧风险上升 [2] - 货币政策持观望态度，将根据劳动力、通胀等“硬数据”动态调整，“先慢后快”是可能的降息路径 [2] 鲍威尔新闻发布会摘要 - 目前数据未显示关税对经济有重大影响，美联储会综合考虑情绪和实际经济数据，政策处于良好状态，等待情况明朗再决策 [3] - 回顾2024年至今，失业率约4%，通胀率降至约2%，经济增长率2.5%，关税政策可能增加高通胀和高失业率风险 [3] - 评估劳动力市场会综合考虑失业率水平、变化速度等数据，平衡就业和通胀目标，目前政策立场合适，等待观察为宜 [4] - 目前经济状况良好，等待决策成本不大，软数据和硬数据关系不明确，且此次情绪数据变化特殊，所以等待观察合理 [5] 市场对FOMC解读 - 声明发布时美债利率跳降、美元跳水、美股下跌，发布会后美债利率上行、美股上涨，发布会结束后美股、美债基本与声明发布前持平，美元小幅上涨 [6] - 特朗普宣称取消全球芯片限制后，美股上涨、美债利率下行、美元走强 [6] - 当日收盘，2y美债下行1.24bp至3.77%，10y美债下行2.52bp至4.267%；COMEX黄金跌1.47%；美元指数日涨0.64%报99.90；美国三大股指全线收涨 [6] 后续政策 - 关税影响下，美联储就业与通胀双重使命面临挑战，鲍威尔强调依赖实际数据行动，降息时点或偏晚 [8] - 美国处于软着陆弱化+硬数据维持韧性状态，软数据显示滞涨风险大，但硬数据普遍维持韧性，传统情绪指标对消费行为指引作用下降 [8] - 关税对物价大概率是一次性冲击，但可能引发通胀自我实现，鲍威尔强调保证“通胀预期受控”，避免重蹈2021H2误判覆辙 [8] 资产配置启示 - 美债进入尴尬期，未来利率曲线可能阶段性走平，未来一季度面临通胀脉冲、债限提升后供给压力，降息预期有回落风险，短端利率上行风险或更高，长端受供需扰动大 [10] - 关税政策软化带动美股情绪修复，已回到4月2日对等关税公布前水平，短期资金面略偏有利、上市公司业绩不弱，但中长期美国基本面有下行风险，企业盈利下修是主要风险之一 [10] - 多重因素影响下美元持续走弱，存在长周期贬值可能，非美货币中多数亚洲货币对美元大幅升值，短期波动或维持高位 [11]