报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的超配评级 [2][70] 报告的核心观点 - 2025Q1行业盈利同比好转，主要受益于生猪养殖公司盈利改善；细分板块中，生猪、肉鸡、饲料、动保一季度盈利回升，种植业盈利仍不理想；贸易摩擦对农业影响整体可控；能繁母猪产能持续去化，生猪养殖板块估值处历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会；肉鸡养殖产能有去化预期，关注白羽肉鸡龙头和黄羽鸡养殖成本下降带来的盈利改善机会；种业关注有研发优势的龙头；宠物关注聚焦内需的龙头；个股可关注牧原股份等 [5][70] 根据相关目录分别进行总结 农林牧渔行业整体业绩 - 2024年行业营业总收入12460.8亿元，同比降1.6%，归母净利润483.8亿元，扭亏为盈，得益于猪价回升及养殖成本下降使生猪养殖公司盈利好转 [6][14] - 2025Q1行业营业总收入2917.0亿元，同比增8.1%，归母净利润134.0亿元，扭亏为盈，得益于生猪养殖公司盈利好转 [6][17] 细分板块业绩情况 生猪养殖板块 - 盈利有所好转：2024年板块营业总收入3880.1亿元，同比增2.5%，归母净利润306.8亿元，扭亏为盈，得益于生猪均价回升及养殖成本下降；2025Q1营业总收入961.8亿元，同比增20.0%，归母净利润76.2亿元，扭亏为盈，得益于生猪出栏量、销售均价回升及养殖成本下降；2025Q1牧原股份等龙头均扭亏为盈 [19][22][24] - 毛利率净利率同比大幅回升：2024年毛利率同比回升13.3个百分点至15%，净利率同比回升10.8个百分点至8.2%；2025Q1毛利率同比回升14.9个百分点至14.5%，净利率同比回升15.5个百分点至8.1%，得益于生猪均价回升及养殖成本下降 [28] 肉鸡养殖板块 - 净利润同比大幅增长：2024年板块营业总收入729.1亿元，同比增1.9%，归母净利润29.5亿元，同比增2095%，得益于销量增长及原料成本下降；2025Q1营业总收入160.1亿元，同比增1.1%，归母净利润3.8亿元，同比增155.4%，得益于销量增长、原料成本下降及费用率下降；2025Q1黄羽鸡公司业绩较好 [30][31][35] - 毛利率净利率均同比有所回升：2024年毛利率同比回升4.1个百分点至11.1%，净利率同比回升4个百分点至4.2%；2025Q1毛利率同比回升1.2个百分点至9.8%，净利率同比回升1.3个百分点至2.4%，得益于原料成本下降及控费 [36] 饲料板块 - 净利润实现大幅增长：2024年板块营业总收入2624.3亿元，同比降8.3%，归母净利润79.2亿元，扭亏为盈，得益于养殖业务盈利好转及投资收益增长；2025Q1营业总收入610.8亿元，同比增10.6%，归母净利润21.4亿元，同比增675.8%，得益于毛利率回升、费用率下降及投资收益增长；2025Q1海大集团等业绩增长较快 [40][41][44] - 毛利率净利率同比均有所回升：2024年毛利率同比回升4.7个百分点至11.7%，净利率同比回升5.5个百分点至3%；2025Q1毛利率同比回升2.1个百分点至12.1%，净利率同比回升3.5个百分点至3.8%，得益于原料成本下降、毛利率回升、费用率下降及投资收益增长 [47] 动保板块 - 2025Q1业绩同比较快增长：2024年板块营业总收入180.3亿元，同比增6.5%，归母净利润6.3亿元，同比降61%，营收增长得益于部分公司销量增长，净利润下滑因毛利率下滑、投资收益下降；2025Q1营业总收入46.7亿元，同比增23.9%，归母净利润5.1亿元，同比增32.8%，得益于部分公司销量增长、费用率下降；2025Q1大部分动保龙头业绩较快增长 [49][50][54] - 毛利率持续下滑：2024年毛利率同比回落5.4个百分点至31.6%，净利率同比回落7.1个百分点至3.4%；2025Q1毛利率同比回落3.6个百分点至34.3%，净利率同比略回升0.5个百分点至11.3%，毛利率下降因产品售价下降，净利率回升得益于费用率下降 [55][57] 种植业板块 - 净利润同比持续下降：2024年板块营业总收入1039.7亿元，同比增10.3%，归母净利润19.4亿元，同比降45.8%，得益于销量增长，受毛利率下降及资产减值损失增加拖累；2025Q1营业总收入218.6亿元，同比增14.4%，归母净利润8.0亿元，同比降12.2%，得益于销量增长，受毛利率下降、营业外收入下降等因素拖累；2025Q1多数种业公司业绩不理想 [59][62][65] - 毛利率净利率持续下滑：2024年毛利率同比回落0.9个百分点至12.3%，净利率同比回落1.9个百分点至1.6%；2025Q1毛利率同比回落1.3个百分点至13.8%，净利率同比回落0.02个百分点至4.2%，毛利率回落受产品售价下滑影响，净利率回落受毛利率下滑、资产减值损失增加拖累 [68] 投资策略 - 维持行业超配评级；关注生猪养殖产能去化预期带来的低位布局机会，关注有成本控制和规模优势的龙头；肉鸡养殖关注白羽肉鸡龙头和黄羽鸡养殖成本下降带来的盈利改善机会；种业关注有研发优势的龙头；宠物关注聚焦内需的龙头；个股关注牧原股份等 [70]