报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收4.2亿元同比降4.9%，归母净利润0.8亿元同比增4.3%，扣非净利润0.8亿元同比增13.0% [2][4] - 收入端或因非晶出货量降低及发货节奏问题；毛利端受非晶出货量和产品结构影响，预计非晶毛利率或稍有提升；费用端四项费用率均下降，费用管控效果好使归母净利润同比增长；存货显著提升或对应营收稍有下降；合同负债、应收增加，资产负债率上升，一季度经营净现金流为负 [9] - 公司产能或持续扩张，配电非晶渗透率或提升，非晶电机今年有望从0到1，考虑非晶变压器放量和非晶电机应用空间，未来具备持续较快增长能力，预计2025年归属净利4.2亿元，对应PE估值约27倍，维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027年营业总收入分别为1900、2152、2552、3031 [14] - 营业成本分别为1319、1483、1756、2082 [14] - 毛利分别为581、669、797、950 [14] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027年货币资金分别为121、197、552、785 [14] - 应收账款分别为558、570、763、820 [14] - 存货分别为126、162、170、227 [14] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为144、245、517、365 [14] - 投资活动现金流净额分别为16、 - 85、 - 61、 - 11 [14] - 筹资活动现金流净额分别为 - 145、 - 84、 - 101、 - 121 [14] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为3.01、3.50、4.19、5.05 [14] - 市盈率分别为30.59、26.57、22.18、18.41 [14] - 市净率分别为4.41、3.93、3.44、2.99 [14]