报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 5月7日国新办发布会宣布多项金融政策，属政治局会议部署集中落地，降息效应涉及大部分计息负债与生息资产，预计国有行新一轮存款降息窗口逐步打开，本次政策组合对银行息差友好 [3] - 政策组合直接覆盖的货币政策工具规模大，对银行负债端成本有积极影响，还有望带动多项利率下降，银行资金端降息效应或强于投资端 [4][5] - 本次政策工具组合对银行资金端影响大于投资端，预计2025年息差下行压力小于2024年，银行估值修复逻辑有望持续，整体资产质量预计稳定，建议关注国有大行及头部中小银行 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 政策组合直接影响：全面降准0.5个百分点释放长期流动性1万亿元，若置换高成本负债每年可节约成本13 - 38亿元，若投放生息资产每年可净增利息收入148亿元；各类结构性工具利率下降25bp，每年可节约利息支出147.5亿元；OMO利率下降10bp，对银行负债成本直接影响微弱 [4] - 政策组合间接影响：预计MLF与买断式逆回购中标利率平均水平随OMO下降10bp，每年可节约利息支出92.57亿元；降准降息后资金市场流动性更宽裕，资金利率有下降空间，债券市场长端利率下降空间有限；预计5月LPR同步调降，国有行新一轮存款利率下调窗口逐步开启，或待LPR累计降幅达20bp以上启动 [5] 相关研究 - 工商银行（601398）：息差压力缓解，资产质量整体稳定——公司简评报告 [3] - 宁波银行（002142）：息差、投资及资产质量彰显专业经营优势——公司简评报告 [3] - 邮储银行（601658）：负债优势凸显，财政部战投与邮政集团增持彰显信心——公司简评报告 [3] - 积极政策与流动性需求促进信贷回暖，贷款定价基本稳定——银行业“量价质”跟踪（十二） [3] - 资金端降息效应强于投资端 ——银行业“量价质”跟踪（十三） [3]