报告公司投资评级 - 维持对杭州银行“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年营收同比+9.61%，归母净利润同比+18.07%，加权平均ROE16%，同比+0.43pct；2025Q1营收、净利分别同比+2.22%、+17.3%，业绩持续受益规模扩张和信用成本优化 [3] - 2024年利息净收入同比+4.37%，2025Q1同比+6.83%，净息差1.41%，同比-9BP，负债成本改善；存贷款规模整体延续稳增，对公信贷投放势头强，零售贷款增长有波动 [3] - 2024年非息收入同比+20.21%，受债市波动影响单季有波动；中收表现好转，零售AUM和理财产品规模延续稳增；其他非息收入有波动，投资收益延续高增，公允价值变动损益由正转负 [3] - 2024年末不良贷款率0.76%，关注类贷款占比0.55%，对公贷款不良率下降，零售贷款风险暴露增加；2025年3月末不良率持平、关注类贷款占比-1BP，拨备覆盖率530.07%，较年初-11.38pct，核心一级资本充足率9.01%，较年初+0.16pct [3] - 公司立足杭州，深耕浙江，向长三角拓展，区位优势显著，“二二五五”战略规划清晰，资产质量优异，风险抵补能力充足，2024年分红率提升至24.47%，维持“推荐”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,015.54|38,381.17|40,432.22|43,471.71|47,010.11| |增长率|6.33%|9.61%|5.34%|7.52%|8.14%| |归属母公司股东净利润（百万元）|14,383.37|16,982.56|19,551.83|22,376.38|26,010.47| |增长率|23.15%|18.07%|15.13%|14.45%|16.24%| |EPS(元)|2.43|2.81|3.10|3.54|4.12| |BVPS(元)|15.66|17.81|19.54|22.79|26.61| |P/E(当前股价/EPS)|6.09|5.26|4.77|4.16|3.58| |P/B(当前股价/BVPS)|0.94|0.83|0.76|0.65|0.55|[38] 公司财务预测表 |人民币百万|2024A|2025E|2026E|2027E|财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |净利息收入|24,457.06|26,337.12|28,545.96|31,079.22|归母净利润增速|18.07%|15.13%|14.45%|16.24%| |净手续费及佣金|3,719.60|3,883.90|4,101.88|4,349.36|拨备前利润增速|9.53%|5.28%|8.18%|9.30%| |其他收入|10,204.51|10,211.20|10,823.87|11,581.54|税前利润增速|18.08%|14.88%|13.58%|15.20%| |营业收入|38,381.17|40,432.22|43,471.71|47,010.11|营业收入增速|9.61%|5.34%|7.52%|8.14%| |营业税及附加|384.59|392.94|425.19|461.41|净利息收入增速|4.37%|7.69%|8.39%|8.87%| |业务管理费|11,286.13|11,963.66|12,663.78|13,341.74|净手续费及佣金增速|-7.99%|4.42%|5.61%|6.03%| |其他业务成本|4.88|5.24|5.60|5.97|业务管理费用增速|9.65%|6.00%|5.85%|5.35%| |营业外净收入|-33.14|10.91|0.00|0.00|其他业务成本增速|13.54%|7.29%|6.92%|6.68%| |拨备前利润|26,672.43|28,081.29|30,377.13|33,200.99||| |计提拨备|7,446.34|5,995.18|5,290.78|4,300.47|生息资产增速|15.68%|12.98%|12.04%|11.41%| |税前利润|19,226.10|22,086.11|25,086.35|28,900.52|贷款增速|16.33%|15.07%|14.41%|13.15%| |所得税|2,243.53|2,534.27|2,709.97|2,890.05|同业资产增速|75.30%|-5.17%|2.34%|7.33%| |归母净利润|16,982.56|19,551.83|22,376.38|26,010.47|证券投资增速|11.52%|10.00%|10.65%|9.62%| |贷款|900,326|1,036,006|1,185,309|1,341,221|计息负债增速|14.17%|13.95%|11.20%|9.77%| |同业资产|82,878|78,596|80,435|86,333|存款增速|21.85%|15.00%|13.00%|12.00%| |证券投资|970,625|1,067,719|1,181,386|1,295,000|同业负债增速|-0.71%|10.00%|9.00%|9.00%| |生息资产|1,861,432|2,102,969|2,356,093|2,624,946|归属母公司权益增速|22.24%|13.47%|13.27%|13.79%| |非生息资产|250,924|301,530|319,764|318,502||| |总资产|2,112,356|2,404,499|2,675,857|2,943,448|不良贷款率|0.76%|0.76%|0.76%|0.75%| |存款|1,289,515|1,482,942|1,675,725|1,876,812|拨备覆盖率|541.45%|506.76%|459.69%|423.47%| |其他计息负债|656,864|734,978|790,685|830,511|拨贷比|4.11%|3.74%|3.39%|3.09%| |非计息负债|29,929|32,203|34,587|37,146||| |总负债|1,976,308|2,250,123|2,500,997|2,744,469|资本充足率|13.80%|13.60%|13.27%|13.26%| |母公司所有者权益|136,048|154,376|174,860|198,979|核心一级资本充足率|8.85%|8.94%|9.10%|9.47%| |净息差(NIM)|1.41%|1.30%|1.27%|1.24%|杠杆率|6.42%|6.42%|6.40%|6.51%| |净利差(Spread)|1.51%|1.34%|1.32%|1.28%||| |生息资产收益率|3.64%|3.34%|3.24%|3.16%|EPS(摊薄)(元)|2.81|3.10|3.54|4.12| |计息负债成本率|2.13%|2.00%|1.92%|1.88%|每股拨备前利润(元)|4.41|4.45|4.81|5.26| |成本收入比|30.42%|30.57%|30.12%|29.37%|BVPS (元)|17.81|19.54|22.79|26.61| |ROAA|0.86%|0.86%|0.87%|0.92%|每股总资产(元)|349.19|380.92|423.91|466.30| |ROAE|16.00%|16.71%|16.52%|16.49%|Р/РРОР|3.35|3.32|3.07|2.81| |拨备前利润率|69.49%|69.45%|69.88%|70.63%|PB|0.83|0.76|0.65|0.55|[39]