报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度大唐发电营收302亿元，同比降1.74%；归母净利润22.38亿元，同比增68.12% [1] - 公司风光装机达16GW，低碳清洁能源装机占比有望提升，2025年一季度新投光伏37.45兆瓦，截至3月31日总装机79.15GW [2] - 水电及新能源电量显著增长弥补火电电量下滑，2025年一季度上网电量约603.23亿千瓦时，同比升0.76%，平均上网电价460.91元/兆瓦时（含税），同比降3.24% [3] - 盈利能力同比改善，一季度毛利率16.8%，同比提高3.4pct，期间费用率同比降0.6pct至5.4%，投资收益1.05亿元，同比增296%，净利率9.1%，同比提高3.4pct [4] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为53、56、61亿元，对应PE 11.2、10.5、9.7倍，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为1224.04亿元、1234.74亿元、1227.66亿元、1223.32亿元、1223.28亿元，增长率分别为4.77%、0.87%、-0.57%、-0.35%、0.00% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为13.65亿元、45.06亿元、52.93亿元、56.27亿元、61.33亿元，增长率分别为-432.82%、230.09%、17.47%、6.31%、8.99% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.07元/股、0.24元/股、0.29元/股、0.30元/股、0.33元/股，市盈率分别为43.38、13.14、11.19、10.52、9.66 [5] - 2023 - 2027E市净率分别为0.80、0.77、0.79、0.73、0.71，市销率均为0.48，EV/EBITDA分别为7.59、7.23、7.46、7.48、7.25 [5] 基本数据 - A股总股本12396.09百万股，流通A股股本12396.09百万股，A股总市值39419.56百万元，流通A股市值39419.56百万元 [7] - 每股净资产1.75元，资产负债率69.63%，一年内最高/最低3.29/2.40元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为3039.99亿元、3226.02亿元、3404.67亿元、3593.26亿元、3749.97亿元 [11] - 2023 - 2027E负债合计分别为2155.33亿元、2291.18亿元、2468.46亿元、2590.26亿元、2707.19亿元 [10] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为884.66亿元、934.84亿元、936.21亿元、1002.99亿元、1042.78亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为1224.04亿元、1234.74亿元、1227.66亿元、1223.32亿元、1223.28亿元，营业成本分别为1080.25亿元、1051.16亿元、1026.04亿元、1011.72亿元、1000.17亿元 [11] - 2023 - 2027E营业利润分别为56.05亿元、89.69亿元、107.67亿元、111.85亿元、118.73亿元，利润总额分别为55.71亿元、86.22亿元、106.93亿元、110.34亿元、116.83亿元 [11] - 2023 - 2027E净利润分别为30.05亿元、68.58亿元、80.20亿元、82.76亿元、87.62亿元，归属于母公司净利润分别为13.65亿元、45.06亿元、52.93亿元、56.27亿元、61.33亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为212.14亿元、261.23亿元、302.39亿元、248.78亿元、353.27亿元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-176.84亿元、-287.14亿元、-320.98亿元、-325.09亿元、-323.96亿元 [11] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-45.88亿元、13.00亿元、39.46亿元、75.96亿元、-29.31亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为4.77%、0.87%、-0.57%、-0.35%、0.00%，营业利润增长率分别为-3208.78%、60.03%、20.04%、3.89%、6.15% [11] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为11.75%、14.87%、16.42%、17.30%、18.24%，净利率分别为1.12%、3.65%、4.31%、4.60%、5.01% [11] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为70.90%、71.02%、72.50%、72.09%、72.19%，净负债率分别为185.60%、186.65%、203.12%、205.32%、205.98% [11] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为6.48、6.02、6.29、6.26、6.19，存货周转率分别为30.92、29.19、28.63、30.56、30.17 [11] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.07元、0.24元、0.29元、0.30元、0.33元，每股经营现金流分别为1.15元、1.41元、1.63元、1.34元、1.91元 [11] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为43.38、13.14、11.19、10.52、9.66，市净率分别为0.80、0.77、0.79、0.73、0.71 [11]