报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 4月关税扰动创新药引领市场行情，创新药行情有望贯穿全年，5月创新行情有望延续，业绩真空期风险偏好有望提升，建议加大主题机会布局权重[6][12] - 2024年医药行业面临政策压力，业绩逐季走弱，2025Q1在去年同期高基数下仍承压，但细分板块分化，多数子行业底部夯实，部分现拐点，预计板块逐季改善[7][17] 根据相关目录分别进行总结 5月行业投资观点 - 创新成长方面，创新药科技属性强，BD、商业化放量持续兑现，政策支持，建议关注长春高新、三生制药等公司[6][11] - AI医药/医疗领域，人工智能产业浪潮刚启动，行情有望反复演绎，建议关注诊断、医疗服务、药研等细分板块相关公司[6][11] - 困境反转方面，CRO&CDMO等细分行业有望业绩与估值双重修复，关注药店、消费医疗经营改善，以及低估值红利、高成长个股[6][11] 中泰医药重点推荐组合 - 5月重点推荐药明康德、长春高新、三生制药、先声药业、贝达药业、诺泰生物、昆药集团、迪安诊断、天宇股份、和誉 - B等公司，并给出各公司推荐理由、未来可能催化剂等[13][14] - 中泰医药重点推荐4月平均跌幅4.97%，跑输医药行业2.90%，其中天宇股份表现亮眼[7][15] 医药板块2024年报及2025年一季报数据详细拆分 - 2024年医药上市公司收入下降0.8%，利润总额下降9.9%，扣非净利润下降7.9%；2025Q1收入下降4.7%，利润总额下降11.0%，扣非利润下降17.9%，预计板块逐季改善[7][17] - 盈利能力上，毛利率、经营性现金流略有下降，期间费用保持研发高投入，销售费用率降低，三费相对稳定，资产负债率稳中有降，应收及存货周转能力基本稳定[24][26][27] - 分板块来看，化学制剂、化学原料药基本面稳健向好，医疗服务改善，中药进入平稳期，医疗器械走出新冠扰动但仍承压，医药商业流通稳定、药店待改善，生物制品承压[29][31] 行业热点聚焦 - 中美关税政策变化对医药板块边际影响有限，创新药不受影响，部分板块有望受益国产替代，建议积极加配[32][33] - 北京和深圳发布支持医药发展措施，延续政策导向，提振市场信心，关注创新药催化[34] - 美国FDA通过替代动物试验新方法，推荐关注相关产业催化[35] - 国家医保局召开分享会，脑机接口等国产高端医疗器械有望获更大市场舞台[36][37] - 2025 ASCO会议标题发布，超70项中国研究将亮相，看好创新成长方向标的催化[38][39] - 一季度医保基金即时结算覆盖定点医药机构24.67万家，拨付金额1657亿元，关注其对医药行业生态及医疗产业发展的推动[40] 4月板块回顾与分析 - 板块收益上，2025年初至今医药板块收益率0.2%，跑赢沪深300约4.4%；4月医药生物板块下跌2.1%，跑赢沪深300指数0.9%，位列31个子行业第11位，子板块表现分化[41][43] - 板块估值方面，以2025年盈利预测估值计算，医药板块估值21.7倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率24.7%；以TTM估值法计算，估值26.4倍PE，低于历史平均，溢价率30.0%[45] - 个股表现上，本月涨幅榜有一品红、永安药业等，跌幅榜有南华生物、江苏吴中[52][55] 附录 - 中药材价格追踪显示，成都中药材价格指数涨幅明显，4月上涨1.48%，2025年初至今上涨1.86%[56] - 本期研究报告汇总包含公司深度、行业月报、行业周报、公司点评等多种类型报告[60]