报告公司投资评级 - 给予中国银行“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中国银行2024/25Q1实现营业收入6300.9/1649.3亿元，同比+1.2%/+2.6%；归母净利润2378.4/543.6亿元，同比+2.6%/-2.9%；25Q1不良率与年初持平在1.25%，拨备覆盖率环比下降2.6pct至198% [3] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为2404、2453、2477亿元，EPS分别为0.82、0.83、0.84元，当前股价对应PB分别为0.64、0.58、0.53倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收增速提升，盈利增速受所得税率影响回落 - 25Q1营收同比+2.6%，增速较24A提升1.4pct；归母净利润同比-2.9%，增速较24A放缓5.5pct，主要因所得税率上升，25Q1有效税率升至20%，同比上升3.5pct [4] 存贷增长稳健 - 25Q1总资产同比增长6.9%至36万亿元，增速较24A回落1.2pct；存款同比增长6.2%至25.6万亿元，贷款总额同比增长8.3%至22.6万亿元；一季度新增贷款1.01万亿元，较去年同期多增0.09万亿元 [5] 息差环比回落，同比降幅收窄 - 25Q1息差环比下降11bp至1.29%，源于资产端收益率降幅大于负债端成本改善幅度；25Q1估算资产收益率环比下降0.3pct至3.1%，受贷款利率行业性下行和LPR重定价影响；25Q1估算负债成本率环比下降0.2pct至1.9% [6] 中收增速转正，非息收入亮眼 - 25Q1非息收入同比+18.9%（较24A上升3pct），中收同比+2.1%，较2024年上升5pct；其他非息收入同比+37.3%，较2024年上升2.3pct，其中汇兑净损益同比+668.5%；25Q1成本收入比同比+0.8pct至26.2% [7] 资产质量维持平稳 - 25Q1不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.25%、198%，环比0bp、-2.6pct；一季度末核心一级资本充足率11.82%，一级资本充足率13.8%，资本充足率17.98% [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为2404、2453、2477亿元，EPS分别为0.82、0.83、0.84元，当前股价对应PB分别为0.64、0.58、0.53倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|6301|6603|6930|7223| |增长率（%）|1.2%|4.8%|4.9%|4.2%| |归母净利润(亿元)|2378|2404|2453|2477| |增长率（%）|2.6%|1.1%|2.0%|1.0%| |EPS（元）|0.81|0.82|0.83|0.84| |股息率（%）|4.3%|4.4%|4.4%|4.5%| |市盈率（P/E）|6.96|6.88|6.75|6.68| |市净率（P/B）|0.69|0.64|0.58|0.53| [11]