报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 24年传媒行业业绩受AI技术创新研发投入和消费偏弱影响承压明显，25Q1在低基数下呈现恢复态势，随着后续消费恢复行业或进一步复苏，建议关注各细分领域龙头及高股息标的[1] 根据相关目录分别进行总结 传媒 - 24年传媒行业（中信）营收5499.5亿元同降0.7%，归母净利173.4亿元同降55.7%，剔除资产减值损失后归母净利338.6亿元同降41.6%；25Q1营收1342.5亿元同增4.5%，归母净利109.7亿元同增44.9%，剔除资产减值损失后归母净利123.6亿元同增41.6%[13] 游戏 - 板块整体情况：24年A股28家游戏上市公司营收946.6亿元同比增长7.8%，归母净利50.0亿元同比下滑51.0%，扣非归母净利50.2亿元同比下滑40.6%；25Q1营收268.3亿元同比增长21.0%，归母净利34.6亿元同比增长42.6%，扣非归母净利32.2亿元同比增长44.4%。24年中国游戏市场实际销售收入3257.8亿元同比增长7.53%，中国移动游戏市场实际销售收入2382.2亿元同比增长5.01%。24年国家新闻出版署下发游戏版号1416款，25年1 - 4月版号发放数量处于高位。24年中国自研游戏海外市场实际销售收入185.6亿美元同比增长13.39%[18][19][23][25] - 游戏板块各公司业绩增速区间：24年营收增速大于50%的有世纪华通，20% - 50%的有顺网科技、华立科技等；归母净利润增速大于50%的有神州泰岳、世纪华通等。25Q1营收增速大于50%的有完美世界、世纪华通等；归母净利润增速大于50%的有世纪华通、盛天网络[28][30][31] - 板块估值：25年PE估值方面，顺网科技、华立科技等估值在30 - 50X，浙数文化、宝通科技估值在25 - 30X，世纪华通估值在20 - 25X，其余在20X以下[33] 互联网 - 板块整体情况：24年A股24家互联网上市公司营收963.3亿元同比增长0.4%，归母净利21.2亿元同比下降47.7%，扣非归母净利21.3亿元同比增长15.0%；25Q1营收200.8亿元同比下滑24.7%，归母净利6.8亿元同比增长0.2%，扣非归母净利5.4亿元同比下滑10.1%。2024年末中国移动互联网MAU规模达12.57亿同比增长2.4%，人均使用时长达到171.7小时[35] - 互联网板块各公司业绩增速区间：24年营收增速在20% - 50%的有川网传媒、生意宝，归母净利润增速大于50%的有国脉文化。25Q1营收增速大于50%的有生意宝，归母净利润增速大于50%的有平治信息、金财互联[43][44] - 板块估值：25年PE估值方面，中文在线、掌阅科技等估值在100X以上，遥望科技估值在50 - 100X，焦点科技、芒果超媒估值在20 - 30X[47] 营销 - 板块整体情况：24年营销板块32家上市公司营收1892.5亿元同比增长3.9%，归母净利44.8亿元同比下降40.2%，扣非归母净利40.8亿元同比下降8.1%；25Q1收入440.4亿元同比下降0.6%，归母净利16.4亿元同比增长42.6%，扣非归母净利12.5亿元同比下降0.7%。24年中国广告市场整体花费同比增长1.6%，互联网广告市场规模预计为6509亿元人民币同比增长13.6%[49][51] - 营销板块各公司业绩增速区间：24年营收增速大于50%的有佳云科技、因赛集团，归母净利润增速大于100%的有天龙集团、吴通控股。25Q1营收增速大于100%的有佳云科技，归母净利润增速大于100%的有浙文互联[53][58][59] - 板块估值：25年PE估值方面，因赛集团、天下秀等估值在50X以上，蓝色光标、引力传媒等估值在40 - 50X，智度股份估值在30 - 40X，广博股份估值在20 - 30X，分众传媒、三人行估值在10 - 20X[62] 出版 - 板块整体情况：教育出版总体稳健，受所得税优惠延续影响，25Q1归母净利均同比增长。24年整体图书零售市场同降1.52%，大众图书仍存压力，25Q1图书零售市场码洋同增10.77%，其中内容电商渠道同增86.95%，其他渠道依然同降[4] 电影院线 - 板块整体情况：24年电影院线上市公司营收216.6亿元同降17.2%，扣非归母净利 - 26.4亿元；25Q1营收80.9亿元同增21.8%，扣非归母净利11.8亿元同增125.5%。24年中国内地电影票房总体承压，25年以来呈总体复苏态势，至5月4日票房累计达261.89亿同比增长29.3%，但主要来自春节档，3月后行业表现偏弱因优质内容缺乏[5] 影视 - 板块整体情况：24年行业承压，25Q1有所回暖，但报告未给出具体业绩数据[10] 广电 - 板块整体情况：有线电视呈现回升趋势，IPTV/OTT大屏持续推进，但报告未给出具体业绩数据[10] 投资建议 - 重点推荐焦点科技、中南传媒、恺英网络等公司，其中焦点科技、中南传媒等投资评级为买入，完美世界、值得买投资评级为增持[9]