报告行业投资评级 - 三一重工（600031 CH）投资评级为买入，目标价22元人民币 [3] - 浙江鼎力 (603338 CH) 投资评级为持有，目标价44元人民币 [3] - 中联重科（1157 HK / 000157 CH）投资评级为买入，目标价分别为7.40 港元和9.90 元人民币 [4] - 徐工机械 (000425 CH)、卡特彼勒 (CAT US)、小松 (6301 JP)、康明斯 (CMI US)、Oshkosh Crop (OSK US)、特雷克斯 (TEX US) 未评级 [3] 报告的核心观点 - 若关税持续生效，多数全球机械制造企业预计影响将从第三季度开始显现，小松受冲击相对较大，但各公司评估基于不同预设情景，不一定能同口径对比 [1] - 投资策略上继续偏好受关税影响较小的公司，看好三一重工、恒立液压和中联重科 - H [4] 根据相关目录分别进行总结 各公司受关税影响情况 - 卡特彼勒：中等程度影响，假设关税税率全年维持，2025年营收将同比小幅下降，2Q25额外成本为2.5 - 3.5亿美元，相当于1Q25营业利润的10% - 14% [3] - 小松：影响较大，基于截至4月24日公布的关税，对2025财年影响约为785亿日元（半年影响），已反映在全年净利润预测3,090亿日元（同比下降30%）中 [3] - 康明斯：撤回展望指引，关税对材料成本的影响将在未来几个月显现，2H25全面反映，若关税无法缓解将转嫁成本，因宏观经济趋势不确定撤回2025年展望指引，形势稳定后恢复 [3] - Oshkosh Crop：中等影响，提供全年每股盈利11美元指引，关税影响可能使每股收益指引减少1美元，缓解效应可能抵消0.5美元影响，预计平均售价因关税上涨，目标是降低对客户影响 [3] - 特雷克斯：中等影响，75%的产品在美国制造和销售，预计全年每股收益为4.7 - 5.1美元，假设美国只对中国征收50%的关税，关税影响为0.4美元，影响主要集中在3Q25，努力吸收关税影响 [3] - 徐工机械：影响极小，受关税影响的收入为7.8 - 8.2亿元人民币，仅占总收入不到1%，将利用低关税地区产能缓解影响 [3] - 三一重工：影响较小，2024年美国市场收入占总收入的5%，销往美国的产品在中国、印度和印度尼西亚生产，整体影响不显著 [3] - 浙江鼎力：影响较大，美国市场是2024年最大收入来源（占30%），目前美国高空作业平台库存可满足2025年9月前销售需求，未来可能提价转嫁成本，取决于竞争对手定价策略，关税长期高位将扩大美国产能 [3] - 中联重科：影响极小，美国市场占公司总收入不到1%，在墨西哥设有生产基地，主要生产高空作业平台 [4]