报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 理想核心优势是出色产品打造能力、优秀战略布局和精细化管理能力，虽短期基本面承压，但智驾+AI+机器人布局深入，智能化行业领先，出色产品打造能力保障长期成长性，25 - 26年处高压纯电新车周期，建议持续关注 [4] - 本次改款整体符合预期，预计L系列改款后与1 - 2月释放权益前产品力保持一致，后续伴随市场进入旺季及公司进一步让利，销量存在上行可能 [3] - 市场对理想分歧在于无法证明其产品是否爆款，建议关注增程版本改款订单状态和纯电i8上市后订单状态，公司纯电放量预计在26年 [3] 新款车型情况 配置升级 - 智驾：全系升级ATL激光雷达，AD Pro增配，功能仍为高速NOA，升级主动安全能力；AD MAX升级为单颗Thor芯片，算力700TOPS，Pro升级为J6M [2] - 外观内饰：新增天青色外观、棕色内饰配色和轮毂造型 [2] - 三电&驾控：L7/L8 Max版本升级52.3度大电池，L7/L8/L9升级双腔闭式空悬 [2] - 舒适性配置：L6 Pro限时赠送冰箱，L9增加热石按摩，后排娱乐屏尺寸扩大至21.4英寸 [2] 限时权益 - 3年免息与老款一致，交5000抵10000，还有1万元选装基金和赠送充电桩 [2] 财务预测 主要财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|123,851|/|144,460|165,157|212,810| |营业收入增长率|173.48%|16.64%|14.33%|28.85%|8.97%| |归母净利润(百万元)|11,704|8,032|10,758|13,710|17,088| |归母净利润增长率|681.65%|-31.37%|33.94%|27.44%|24.64%| |摊薄每股收益(元)|5.52|3.79|5.07|6.46|8.05| |每股经营性现金流净额|23.89|7.51|5.69|14.23|10.40| |ROE(归属母公司)(摊薄)|19.46%|/|11.33%|13.15%|14.32%| |P/E|26.67|24.82|20.89|16.39|13.15| |P/B|5.19|2.81|2.75|2.35|1.99|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及各年数据和增长率 [11] - 资产负债表：包含货币资金、应收款项、存货等项目各年数据及占比 [11] - 现金流量表：涉及净利润、非现金支出、营运资金变动等各年数据及相关增长率 [11]