报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年社零增速放缓，零售市场消费需求不足，消费信心有待提振，网络零售是消费增长主要驱动力但增速放缓，百货业态增长乏力，连锁业态有韧性但回暖不明显，行业内资本事件重启 [2] - 2025年全球经济格局调整，国内对外贸易挑战大，扩大内需重要性提升，预计政策支持延续并加大力度，但效果取决于居民消费能力和意愿，网络零售仍为消费增长主要驱动力，实体零售企业经营承压，部分企业有望结构性增长 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 行业运行情况 行业概况 - 2024年消费支出拉动GDP增长，但增速放缓，居民收入、储蓄意愿和外部环境制约消费能力和意愿，零售市场需求不足，信心待提振 [4] - 2024年全国GDP同比增长5.0%，最终消费支出拉动增长2.2个百分点，社会消费品零售总额同比增长3.5%，增幅放缓，便利店、专业店和网络零售增长贡献突出 [4][5] - 2024年全国居民人均可支配收入41314元，增长5.1%，人均消费支出28227元，增长5.1%，但消费意愿下降 [8] - 2022年以来消费者信心指数下行波动，受收入和外部环境影响，消费意愿和能力受限 [9] - 2025年一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，便利店、专业店和网络零售拉动增长 [12] 细分业态 - 百货业态（含购物中心）：2024年重点大型零售企业零售额同比下降，降幅随政策落地收窄，新开项目数量和体量创新低，经营压力大 [13] - 2024年前三季度50家重点大型零售企业零售额累计下降5.0%，主要商品中金银珠宝类降幅大，家电类正增长 [13] - 2024年至少38家商场闭店，运营10年以上占76%，新开业项目数量和体量同比降17.58%和12.52%，存量调改项目占比21.79% [15] - 2024年前三季度38家百货上市公司营收1327.27亿元，同比降6.80%，净利润60.37亿元，同比降2.19%，企业经营压力大 [15] - 超市连锁：2024年连锁超市有韧性，零售额增长，但回暖不明显，增收不增利，门店收缩，企业战略分化 [19] - 2024年限额以上零售业单位中超市增长2.7%，38.2%企业销售总额增长，57.4%下降，25.5%企业净利增长，53.25%下降 [19] - 2024年样本企业新开门店737家，关闭994家，净增 -196家，9成是2000平以下门店 [20] - 选择扩张和收缩战略企业占比均为36.2%，平稳发展企业占比约28% [20] - 即时零售与社区服务集成模式深化，社区超市向综合便民服务中心转变，头部企业发挥引领作用，供应链端可降低运营成本 [21] - 网络零售：近年来增速放缓，但仍是消费增长主要驱动力，线上线下融合和业态创新是关键因素 [25] - 2024年实物商品网上零售额同比增长6.5%，占社会消费品零售总额比重26.5% [25] - 2024年中国网络零售Top100企业销售规模1.91万亿元，增长2.7%，65家企业正增长，38家两位数及以上增长 [26] 行业政策和关注点 - 行业政策：2024年以来政府出台系列刺激消费政策，推进“以旧换新”，配套国债资金，2025年政策叠加发力有望提升市场活力 [28] - 行业关注：2024年以来零售行业资本事件不断，企业发展路径不同，整合后规模和协同效应待观察 [32] - 实体零售门店调改提升改造与投入产出匹配难，若未短期盈利将面临更大压力 [35] 展望 - 2025年全球经济和地缘政治复杂，国内对外贸易挑战大，扩大内需重要性提升，政策支持有望加码，但居民消费能力和意愿弱，政策效果待察 [36][37] - 网络零售将依托精准营销和供应链优化，持续成为消费增长主要驱动力，占比提升，实体零售企业经营压力大，部分企业有望结构性增长 [38]