报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [3] 报告的核心观点 - 4月政治局会议定调积极，中国一季度GDP同比增长5.4%，4月官方制造业PMI 49低于预期，新订单和生产分项回落，新出口订单大幅回落，关税政策冲击显现；5月7日“一行一局一会”出台金融政策提振经济 [1] - 关税事件对情绪冲击告一段落，后续关注对经济影响，美国关税政策折腾不断，各国关税谈判有不同进展，关税谈判推进下宏观波动有望转温和，7月前宏观预计围绕经济事实验证展开 [1] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品关注豆棕价差变化，能源中期基本面供给偏宽松，警惕黄金走势情绪化和回调风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 4月25日政治局会议对经济判断为“今年经济呈现向好态势”“外部冲击影响加大”，提出实施积极宏观政策，提高中低收入群体收入、推进城市更新等措施 [1] - 中国一季度GDP同比增长5.4%，4月官方制造业PMI 49低于预期，新订单和生产分项回落，新出口订单大幅回落 [1] - 5月7日“一行一局一会”出台金融政策，央行降准0.5个百分点、降低政策利率0.1个百分点等，金融监管总局推出八项增量政策，证监会表示稳定和活跃资本市场 [1] - 美国关税政策折腾不断，对进口汽车零部件加征25%关税生效，宣布对外国电影征100%关税；各国关税谈判有不同进展，英国与美达成全面协议，印度、韩国谈判有积极进展，日本两轮谈判未决，中国副总理将与美方会谈，加拿大与美继续谈判，欧盟与美谈判进展甚微并提议关税措施 [1] - 关税谈判推进下宏观波动有望转温和，美国关税加征延后，临时开支法案截止至9月30日，经济未明显承压，通胀温和放缓，美联储维持目标利率不变 [1] - 5月7日日本30年期国债收益率飙升，英国央行5月降息25个基点，交易员预计今年再降息两次 [1] 商品分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行，后交易通胀上升，工业品警惕美股调整情绪冲击 [2] - 美乌签署矿产协议，秘鲁铜矿事故支撑铜价，农产品需求稳定，关税带来价格上行波动概率大，关注豆棕价差变化 [2] - 原油价格下移，IEA下调石油需求预期，OPEC+6月增产41.1万桶/日且可能7月继续增产，欧盟计划禁止进口俄罗斯天然气 [2] - 因特朗普关税政策不确定性，警惕黄金走势情绪化和回调风险 [2] 要闻 - 英镑兑美元现报1.3273，特朗普称与英国达成全面协议；欧元兑美元现报1.1296，欧盟提议对美商品采取关税措施并将提起争端解决程序 [5] - 英国央行5名委员支持降息25个基点，2人支持降息50个基点，2人主张不变，还提出两种情景帮助校准决策 [5] - 5月8日乌克兰议会批准美乌矿产协议，部分议员对协议条款细节表示担忧 [5]