报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税对中国及全球经济有巨大利空，市场担心中国经济增速放缓、全球经济衰退风险加大，预计货币政策将进一步宽松对冲，但中国经济也有平稳复苏态势和内需政策发力空间，关税有反复调整可能，投资各品种需综合多因素并保持谨慎[6] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.26%报 120.430 元等；央行开展 1586 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1586 亿元[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处相对低位；抛开关税影响，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，关税有反复可能，预计波动幅度加大，建议保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.00%等；4 月全国乘用车新能源车市场零售和厂商批发数据同比增长[8] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低、政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 790.78，涨幅 -1.58%等；欧盟计划对高达 950 亿欧元美国进口商品采取反制措施[11] - 关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松等有望驱动黄金价格上涨，关税环境利好黄金配置和避险价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨等[14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面将考验前期低点支撑，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB 粉港口现货报价 750 元/吨等[16] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，供应端进口量下降、港口库存减少，供需格局好转；估值水平有所下降但仍最高；技术面将考验前期低点支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[16][17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦炭现货价格首轮上调已落地，但钢厂利润收缩，价格继续上调可能性降低[19] - 技术面焦煤焦炭期货再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 2.53%至 5758 元/吨等；5 月 2 日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，上周样本建材钢厂螺纹钢产量增加[21] - 钢材需求旺季，铁合金需求回暖，现货亏损带动减产，供应过剩程度减弱；锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，若大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会[22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低；截至 4 月 29 日当周，WTI 原油期货投机性净多头头寸增加等；美国能源公司本周削减石油和天然气钻机数量；OPEC+同意 6 月石油供应增加 41.1 万桶/日[23] - OPEC+增产使市场担忧供应过剩，俄乌和平协议推进降低地缘政治风险溢价，关税协定或利好原油，考虑原油主力合约偏多操作[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡上行，亚洲高硫燃料油现货价差走高，超低硫燃料油现货差价略有下降[26] - 美国与乌克兰签订协定使俄乌战争缓和希望大增，制裁放松利空高硫燃料油价格，关税摩擦谈判和新加坡库存减少利好燃料油价格，考虑燃料油主力合约偏多操作[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.35%，山东主流价格持稳；供应压力延续，需求边际改善有限，成本端反弹，短期或震荡[28] - 原料端丁二烯价格偏弱，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高、出口订单受关税压制、内需受基建投资放缓制约；库存端厂家累库、贸易商去库，总结为偏弱震荡[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.08%等，上海现货价格持稳；全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，价格或维持震荡[31] - 供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力大，采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单；库存端社会库存同比中性、环比累库；消息面上 2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量同比增长，观点为偏弱震荡[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.29%，现货价格下调，基差持稳；供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡[33] - 供应端 4 月中下旬检修装置增多，开工率预计降至 75%以下；需求端五一节前下游或小幅补库，硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间，观点为底部震荡[33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.11%，山东临沂持稳；5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性，印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行[36] - 供应端下周日产预计维持在 19 万吨以上；需求端工农业需求同步减弱，行情承压下行；目前临近五一，工厂收单意向强但刚需未明显提升，贸易商逢低买入；截至 4 月 23 日企业总库存增加，观点为关注出口变化[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 2.14%，PXN 价差上升至 200 美元/吨等；PX 装置集中检修，负荷小降至 73%，日本装置停车检修，国内装置重启[38] - 短期原油价格承压，关注事件驱动，PX 估值低位有支撑，预计跟随成本端震荡调整，考虑逢低区间操作，关注成本端原油变动和中美贸易谈判进展[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 1.97%；供应端本周部分装置停车、重启，负荷降负后预计回升；需求端聚酯负荷上浮，江浙终端开工回升；成本端加工费调整，外盘原油价格回升带来支撑[40] - 短期 PTA 供需结构改善叠加成本预期转好，价格或有小幅修复空间，考虑逢低区间操作[40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 0.31%；供应端整体开工负荷增加，部分装置有检修、重启计划；库存方面华东主港库存减少，未来到货量少，库存或有小幅去化空间；需求端下游聚酯开工和终端织机开工回升[41][42] - 短期煤制装置重启不及预期，进口缩减，供应增量不明显，库存或去化，价格或有小幅向上空间，考虑逢低谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动[41][42] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨 1.35%；供应方面装置负荷升至 91.3%；需求方面江浙终端开工回升，下游原料备货集中，坯布订单分化，布价持稳；成本效益方面 PTA 和乙二醇价格反弹，支撑增强[43] - 下游终端需求小幅回暖，供需基本面改善，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡调整，考虑逢低谨慎参与[43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 1.04%；成本效益方面原料端 PTA 小幅修复，成本支撑增强；供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至 81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费逐步回升，3 月产量同比增加 1.7%[44] - 近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面改善，但绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化[44] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1323 元/吨，跌幅 0.90%；进入五月检修装置增多，供应小幅下降，但始终处于高位，本周产量 74.08 万吨，环比 -1.05%，库存 170.13 万吨，环比增加 2.91 万吨；企业订单维持，国内价格下跌，出口优势逐步建立[45] - 宽松格局维持，五月装置检修集中或带来短时盘面调整，低位空头注意调整仓位[45] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1057 元/吨，跌幅 2.13％；产线持续低位震荡，部分产线冷修、改产；华北市场成交一般，华中市场价格大体持稳；实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业对 5 月订单持谨慎态度，节前产销回升为阶段性表现；关税调整或影响下游新能源汽车、光伏产品出口，5 月 7 日金融政策新闻发布会或修复市场情绪，但修复程度待考量[46][47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2463 元/吨，跌幅 1.56%；湖北山水化工检修，上周样本企业周度产量环比减少 0.28%，同比减少 1.52%，库存中性；需求方面氧化铝供应端减产，铝厂需求稳中有增，非铝下游需求有限；以山东地区为基准，32%离子膜碱价格上调[48][49] - 氧化铝及非铝下游需求有限，五月部分装置检修或有驱动，后续关注企业装置运行及液氯价格波动[50] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5148 元/吨，涨幅 0.74%；本周中国纸浆主流港口样本库存量 203.5 万吨，环比下降 3.0%；下游开工表现不一；国内供应有增量，部分项目建成或调试；受前期关税影响，国内买家压价，供应商报价混乱，市场延续弱势格局，各浆种现货价格下跌或持平[51][52] - 供应放量增长，市场交投清淡，原纸出货不畅，采购积极性一般，盘面反映悲观预期[53] 碳酸锂 - 上个交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.77%至 64280 元/吨；矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂弥补减量，供应高产，进口充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入消费淡季，需求或走弱，库存累增，预计偏弱运行[54][55] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，收于 60 日均线下方，上海金属网 1电解铜报价 78300 - 78600 元/吨；美联储偏鸽派言辞使美元指数低位徘徊，铜价维持高位区间；现货市场货源少，需求端偏弱致升水下滑；Comex 铜较弱，中美确定会谈，精炼铜需求有望回升，美国对铜单独征税靴子未落地，预计区间震荡，考虑暂时观望[56][57] 锡 - 上个交易日沪锡涨 0.3%至 261450 元/吨；Alphamin 锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；消费方面下游排产数据良好，海内外库存去库；矿端紧缺格局缓解，中美贸易事件冲击锡下游电子消费市场，预计锡价上方压力大，偏空震荡[58][59] 镍 - 上个交易日沪镍涨 0.26%至 124000 元/吨；宏观悲观情绪消化，印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿端价格高，成本支撑强，刚果金政策使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱，新能源方面订单增量难持续，一级镍过剩；库存方面海内外分化，总体仍处高位，操作谨慎观望[60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅、多晶硅继续探底，工业硅主力合约收于 8315 元/吨；产业链需求端疲软，海外光伏装机不及预期，企业减产预期升温，但西南地区企业因丰水期开工率提升，整体供应下降幅度有限，新疆电力成本下调，成本支撑减弱，下游企业压价，产业进入负反馈循环，预计多晶硅价格继续承压下行，整体偏空判断，关注西南地区丰水期开工变化[61][62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.07%至 2919 元/吨，豆油主连收跌 0.13%至 7760 元/吨；5 月 2 日当周主要油厂大豆压榨量 152 万吨；库存方面豆粕去库、豆油累库；消费方面豆油和豆粕需求短期预计小幅增长[63] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，中美贸易摩擦缓和，市场回归基本面，油厂压榨利润尚可，后续大豆供应宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，可关注虚值看涨期权机会[64] 棕榈油 - 马棕收高，因印度买盘和空头回补；马来西亚棕榈油总署预计 5 月 13 日发布 4 月供需数据，调查估计库存可能增长；印尼生物柴油消费量增加；国内 3 月棕榈油脂进口环比增加、同比减少，累库，库存处于近 7 年同期次低水平；餐饮收入增长，现货价格有变动[65][66] - 考虑关注豆棕价差做扩机会[67] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅收低，加拿大统计局公布作物库存报告，油菜籽库存下降、出口增长；国内自 3 月 20 日起对原产加拿大菜子油等加征 100%关税，3 月菜油进口增加、菜籽和菜粕进口下滑，菜籽累库、菜粕去库、菜油累库，库存处于不同水平，现货价格有变动[68][69] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会[70] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘棉花下跌，因强势美元压制和市场等待中美谈判消息；近期消息面变化快，建议轻仓操作，关注中美关税政策；美国农业部公布棉花种植率，国内播种完成，棉农植棉积极性高，面积增加，进入生长关键阶段，关注天气；全球和美国棉花期末库存预估增加，美国种植面积预计变化[71] - 中美关税高位影响全球经济和棉花需求，关注谈判进展；国内下游坯布企业开机率下调，纱线流通速度下降，中小纺企开工率下降，累库压力显现；宏观情绪变化快，国内棉纺产业进入淡季，需求下滑，棉价低估值，因关税政策不确定，建议观望[72][73][74] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌；隔夜外盘原糖上涨，因原油价格上涨促使糖厂转向乙醇生产，抑制糖供应；巴西逐渐开榨，4 月上半月糖产量和入榨量超预期，5 月进入生产加速期；截至 4 月底，国内制糖期食糖产量和销售增加，工业库存减少，5 月进入纯销期，库存中性，进口偏少；印度糖产量大幅低于预期，政府允许出口 100 万吨，预计出口 60 - 70 万吨[75][76][78] - 国外巴西生产加速、印度产量低，国际原糖多空交织；国内库存中性、进口低，供给压力不大，广西干旱或影响下一年度产量，中长期全球贸易摩擦拖累需求，预计区间震荡运行，区间震荡操作[78][79] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅下跌，基本面变化不大，减产消息待证实；截至