报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR短期中性偏强，中期关注中美关税和原油变动；PX/PTA6 - 9正套 [6] 报告的核心观点 - 5月聚酯月均负荷或不降反升，超市场预期，市场预期美国对中纺织品关税将下降，心态好转，但美国订单大部分仍暂停，需关注中美谈判进展 [5] - 当前PX和PTA低估值和去库，但汽油弱势和需求预期偏弱下反弹幅度有限，近期关注原油、宏观变动及PX检修情况 [5] - 短纤方面，美国关税向好，市场心态走稳，但追高意愿不足，行情震荡盘整 [5] - PR方面，关税对瓶片自身需求影响小，瓶片负荷回归高位，加工区间有限，价格随原料成本波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 周四PX装置意外增多，宏观氛围回暖使市场价格提升，中金石化重整装置故障、浙石化歧化非计划停车致PX开工率降低 [1] - 周四CCF数据聚酯负荷94%，5月聚酯月均负荷或不降反升，超预期，4月底下游集中补库，长丝库存压力降低，减产预计延后，市场预期美国对中纺织品关税将下降 [1] 市场分析 成本端 - 五一假期欧佩克 + 同意6月石油供应增加41.1万桶/日，原油中期供应压力持续 [2] - 汽油裂解近期反弹，但季节性弱于前两年，新能源替代背景下上涨空间有限；芳烃调油需求不值得期待，国内外调油需求靠石脑油可满足，亚洲MX和甲苯与石脑油价差低迷，短流程装置亏损，大部分PX工厂停外采MX生产PX，成本端支撑有限 [2] PX方面 - 上上个交易日PXN206美元/吨（环比 + 12.75美元/吨），低利润下日韩PX装置计划外检修/降负增加，PXN低位反弹，但5月国内PX检修装置重启，供应增加，PTA5月检修多，预计PX平衡表小幅累库，当前PXN估值不高，下方有支撑，汽油弱势下反弹幅度有限，关注原油和宏观变动 [3] TA方面 - TA主力合约现货基差120元/吨（环比 + 12元/吨），PTA现货加工费371元/吨（环比 + 36元/吨），05合约盘面加工费448元/吨（环比 + 1元/吨），PTA供需5月大幅去库，后续检修计划多，5月货偏紧，基差走强，在港在库流通库存变动有限，价格随成本端震荡 [3] 需求方面 - 聚酯开工率93.4%（环比 - 0.2%），4月织造加弹负荷加速下滑，美国直接订单暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，关注中美关税谈判情况；宏观氛围回暖、原料价格反弹下，下游节前订单个别好转，4月底下游集中补库，长丝库存压力降低，减产预计延后，5月聚酯月均负荷或不降反升，市场预期美国对中纺织品关税将下降，心态好转 [4] - PF现货生产利润85元/吨（环比 - 31元/吨），美国对华关税政策缓和，短纤库存不高，但4月PF减产不及预期，下游纱厂开机负荷不及去年同期，涤纱利润不佳，关税政策拖累订单，5月需求端改善空间有限，关注中美关税谈判进展，短纤自身供需有压力 [4] - PR方面，瓶片现货加工费414元/吨（环比 - 1.07元/吨），4月瓶片负荷回升至高位，供应增加，低价和需求旺季下订单尚可，聚酯瓶片工厂出口效益好，库存平稳，短期供需压力不大，5月负荷预计维持高位，内贸加工区间扩张有限，价格随成本波动 [4] 策略 - 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性偏强，中期关注中美关税和原油变动 [6] - 跨品种：无 [6] - 跨期：PX/PTA6 - 9正套 [6] 各部分图表 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [10][11][13] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [19][22] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [27][29] 上游PX和PTA开工 - 包含中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [30][33][34] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润等图表 [48][50][60] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物/权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱/涤棉纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱加工费、纯涤纱厂/涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [73][81][85] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货/出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [90][92][100]