报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 从北美五大 CSP 一季度财报看，AI 成云业务增长核心驱动力，CSP 对 AI 投入坚定[3][15] - CSP 算力需求来自大模型训练等应用、chatbot 等推理需求、私有云专有云对算力独占三方面，展望 2026 及更长时间，算力投资或保持韧性，产业链相关公司业绩波动不大[7][8][17] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - 微软 Azure 及云服务当季收入增 33%，AI 业务年化收入超 130 亿美元，同比增 175%，当季资本支出 168 亿美元，同比增 53%，计划 2025 财年投 800 亿美元在 AI 基础设施[4][15] - 谷歌搜索月活达 15 亿，Gemini 2.5 pro 获积极反馈，AI Studio 和 Gemini API 活跃用户增 200%以上，当季资本开支 172 亿美元，2025 年指引 750 亿美元[4][16] - 亚马逊 AI 业务年化应收突破数十亿美元，同比增速超三位数，1Q25 资本支出 243 亿美元，预计 2025 年 1000 亿美元[5][16] - META 提升广告投放效率和精准度，计划将 MetaAI 打造成广告变现平台，2025 资本开支指引提至 640 - 720 亿美元[5][17] - Oracle 云增长核心动力来自 AI，2024 - 2025 财年签多份云合同，25 财年预计资本支出 160 亿美元，较上一财年翻倍以上[6][17] 建议关注 - 光通信关注中际旭创等 8 家公司；铜连接关注沃尔核材等 5 家公司；国产算力关注寒武纪等 5 家公司；军工信息化关注铖昌科技等 5 家公司[9][19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.4.28 - 2025.4.30）科创板指数涨 0.78%，申万通信指数涨 0.59%，创业板指数涨 0.04%，深圳成指跌 0.17%，沪深 300 跌 0.43%，上证综指跌 0.49%；细分板块中，物联网、连接器、控制器周涨幅前三[9][19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅物联网、连接器领先；月涨幅运营商领先；年涨幅工业互联网、无线射频、物联网年初至今领先[22][25][27] - 估值：多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平有对比[31] 个股公司行情 - 博创科技等 5 只个股涨幅领先，震有科技等 5 只个股跌幅居前[9][33] 海外动向 - 苹果试图将 iPhone 生产从中国大陆转移到印度，但完全本地化生产难实现；中国台湾加强对先进工艺技术出口和半导体对外投资控制，台积电赴美投资适用“N - 1”技术限制；英伟达 B300 芯片生产进度提前至 5 月启动；广达订单突破，将转型“自主型研发”[38] 新闻公告 重大事项 - 本周立昂技术等公司有减持计划，科大国创等公司有回购计划，奥飞数据有定增计划[39] 行业新闻 - 英伟达黄仁勋希望特朗普政府改变 AI 技术出口规定；日月光投控与友达考虑赴美建厂；2024 年全球半导体材料市场营收达 675 亿美元，同比增 3.8%；英业达加入“美国制造”行列[43]