报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告是对奕瑞科技2025年一季报点评，指出探测器业务保持领先，核心部件及解决方案快速增长；2024年业绩承压，2025年一季度业绩企稳归母净利润实现增长，随下游行业需求复苏及设备更新政策驱动公司有望受益；公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，快速拓展产品线及应用领域，国产替代大趋势下成长空间广阔 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入18.31亿元，同比减少1.74%；归母净利润4.65亿元，同比减少23.43%；扣非归母净利润4.39亿元，同比减少25.84%；2024年Q4营收4.75亿元，同比增长1.78%，归母净利润0.75亿元，同比减少57.02%，扣非归母净利润0.53亿元，同比减少46.91%；2025年Q1营收4.82亿元，同比减少1.92%，归母净利润1.43亿元，同比增长2.74%，扣非归母净利润1.41亿元，同比减少9.19% [1] - 预计2025 - 2027年营收为21.81/25.94/30.89亿元，同比增长19.12%/18.92%/19.0%，毛利率分别为50.06%/50.56%/51.27%；归属母公司净利润分别为5.93/7.07/8.78亿元，同比增加27.5%/19.2%/24.2% [24][25] 盈利能力 - 2024年毛利率/净利率分别为50.11%/24.59%，同比变动 - 7.73/-7.86pct，毛利率下滑系低毛利率的非探测器业务占比提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.80%/7.56%/16.94%/-0.24%，同比变动 - 1.40/+2.10/+2.84/+0.98pct，管理费用增长系人员增加以及资本市场中介服务费增加，研发费用提升系重视产品创新与技术研究，2024年研发人员达633人，较上年同期增长23.15% [2] - 2025年Q1毛利率/净利率分别为48.92%/28.17%，同比变动 - 4.41/+0.23pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.80%/4.84%/12.48%/0.47%，同比变动 + 1.01/-0.07/-1.48/+1.30pct [2] 业务情况 - 探测器业务：2024年探测器收入14.90亿元，同比减少11.99%，毛利率56.65%，同比减少4.32pct，短期承压系下游医疗行业需求影响；2022 - 2024年，X线探测器（含口内探测器）销售数量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率稳步提升（2023年全球市占率达20.09%），2022年以来国内份额均位列第一 [3] - 新核心部件及解决方案：新核心部件业务2024年收入1.26亿元，同比增长45.49%，毛利率13.32%，同比减少2.25pct；解决方案及技术服务2024年收入0.96亿元，同比增长262.56%，毛利率38.27%，同比减少27.82pct；高压发生器和组合式射线源领域已完成样机研发及部分型号量产交付；球管领域已完成多种球管研发，部分CT球管开发完成，微焦点球管已量产销售；解决方案领域已在多应用领域实现产品开发，部分产品商业化并批量交付 [4] 盈利预测假设 - 探测器业务：预计2025 - 2027年增速分别为14.95%/15.00%/15.00%，毛利率分别为57%/58%/59% [20] - 解决方案/技术服务收入：预计2025 - 2027年增速分别为65.87%/50.00%/50.00%，毛利率分别为40.00%/42.00%/44.00% [21] - 核心部件销售：预计2025 - 2027年增速分别为50%/40%/30%，毛利率分别为15.00%/17.00%/19.00% [21] - 配件销售及租赁业务：假设2025 - 2027年配件销售增速分别为0%/0%/0%，毛利率分别为20.00%/20.00%/20.00%；租赁业务增速分别为0%/0%/0%，毛利率分别为6.00%/6.00%/6.00% [22] 可比公司估值 | 证券代码 | 公司简称 | 投资评级 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（2022 - 2025E） | PE（2022 - 2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688607.sh | 康众医疗 | 未评级 | 17.27 | 15 | 0.20/0.39/0.50/0.62 | 86/45/35/28 | | 688531.sh | 日联科技 | 未评级 | 65.02 | 74 | 1.25/1.70/2.31/3.05 | 52/38/28/21 | | 688686.sh | 奥普特 | 未评级 | 91.06 | 111 | 1.11/1.77/2.31/2.95 | 82/51/39/31 | | | | | | 平均值 | | 73/45/34/27 | | 688301.sh | 奕瑞科技 | 优于大市 | 125.45 | 179 | 3.25/4.15/4.95/6.15 | 39/30/25/20 | [27] 财务预测与估值 - 提供了2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [28]