报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年叉车板块业绩稳健增长，利润增速强于营收，海外市场贡献核心增量 [3] - 国内外景气磨底，关税影响总体可控，叉车行业出海中长期趋势不变 [4] - 国内外锂电化率提升空间广阔，智慧物流有望为行业打造第二成长曲线 [5] - 重点推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注诺力股份、中力股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块利润增速强于营收，海外市场贡献核心增量 - 2024年叉车板块营收473亿元，同比增长2%，行业销量129万台，同比增长10%，板块收入增速低于行业销量增速，主要因平衡重叉车需求承压 [17] - 分区域看，海外市场引领增长，2024年海外营收215亿元，同比增长7%，占比提升2pct至45%，海外市场毛利率显著高于国内 [25] - 2024年叉车板块归母净利润46亿元，同比增长9%，销售毛利率/净利率分别为24%/11%，同比分别增长2.2/0.8pct，盈利水平提升主要系海外业务占比提升、电动平衡重叉车占比提升和原材料价格下降 [33] - 2024年除诺力股份，主要叉车企业经营活动现金流净额、净现比下滑，主要受海外市场拓展、对美提前备库等影响 [34] - 受海外营收占比提升影响，2024年主要叉车企业存货/应收账款周转天数有所提升 [39] 国内外景气磨底，关税影响总体可控 - 叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性，海外市场发展成熟，增速稳定，国内叉车销量随制造业、物流业发展波动上行，未来行业销量主要源于平衡重叉车电动化转型和存量更新 [46][54] - 2024年叉车国内销量同比增长13%，主要为低价值量的三类小车驱动，平衡重叉车增速表现较弱，行业需求磨底，展望2025年，可期待内需修复趋势 [59] - 2024年Q2起全球龙头丰田、凯傲在手订单同环比修复，反映库存消化，新订单修复，但关税按最新政策执行，国内叉车出口美国承担关税税率已达170%，出口往美国已难以盈利，不过国产双龙头对美敞口个位数，且已有提前备货，影响可控，出海中长期趋势不变 [60][71] 锂电化率仍有较大提升空间，智慧物流打造第二成长曲线 - 锂电叉车相对铅酸叉车、内燃叉车更具经济性和环保性，近年来渗透率持续提升 [74] - 国内2024年叉车电动率已达74%，平衡重叉车电动化率仅35%，海外2024年平衡重叉车电动化率46%，其中锂电叉车占比仅约13%，仍有较大提升空间 [83] - 国产锂电叉车具备性价比，助力企业弯道超车 [84] - 物流业智能化转型为大趋势，无人叉车渗透率将持续提升，智能物流解决方案有望为传统叉车企业打造第二成长曲线，我国国产双龙头近几年均加速在智慧物流领域布局 [87][88] 投资建议与风险提示 - 叉车行业短中期有望维持稳健增长，国内双龙头安徽合力、杭叉集团具备产品矩阵完整、渠道建设和锂电化进程领先优势，增长确定性强，建议持续关注 [93][94]