报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝市场虽因减产止跌，但5月北方新增产能产出且矿价下行，预计本月在低位震荡，需关注供需平衡波动 [3][28][29] - 电解铝供应小增，消费旺季尾声各板块开工分化，库存累库，预计铝价本月震荡偏弱运行 [3][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 氧化铝期货3个月下跌后本月止跌，主力在2800 - 2900元/吨窄幅震荡，月末报收2729元/吨，跌9.03%，月间结构近月转Back [9] - 沪铝期货4月受关税影响下跌后震荡，月末报收19910元/吨，跌2.71%；伦铝月初大跌后反弹，收2392美元/吨，跌5.75%，4月沪伦铝比值波动于8.27至8.17之间，进口亏损1000元/吨附近 [10] 宏观 海外 - 5月美联储维持利率不变，声明经济前景不确定性加剧，鲍威尔不急于降息 [13] - 4月底美国关税政策进入混沌期，对中国部分商品征高关税，部分豁免，中美谈判概率上升但进展慢 [13] - 美国4月新增非农就业超预期，失业率4.2%，通胀降温，一季度GDP环比降0.3%，4月制造业PMI萎缩，消费者信心和企业投资意向指数创新低 [14] - 欧洲通胀率降至2.2%，低利率促进投资消费，但美国关税或使GDP增长减少约0.2%，中长期经济有望快速增长 [15] 国内 - 2025年一季度GDP同比5.4%超预期，工业生产强，投资、消费改善 [16][17] - 3月物价分化，货币供给和社融好转，工企营收和利润回升，进出口3月出口同比增12.4% [17] - 4月政治局会议政策积极有力又留有余地，5月7日央行宣布金融支持政策，降准降息落地 [18] 氧化铝市场分析 铝土矿 - 内陆矿山复产，北方供应偏紧，下游氧化铝价格回落致企业下调4月矿石采购基价，矿价承压 [23] - 2025年1 - 3月中国铝矾土进口4708.9万吨，3月单月进口创新高，主要进口国为几内亚和澳大利亚 [24] 氧化铝供应 - 2025年3月中国氧化铝产量755.8万吨，同比增8.5%，4月检修压产或影响产量，新产能河北160万吨4月底产出，广西200万吨4月满产 [25] - 2024年3月氧化铝出口14.41万吨，进口30.38万吨，净进口15.97万吨，4月出口预计降低 [26] 氧化铝库存及现货 - 4月底氧化铝期货交易所库27.1万吨，厂库7200吨，均减少，现货升水月初高随后回落，成交淡 [26] 氧化铝成本利润 - 2025年3月氧化铝行业含税完全成本平均值3209.58元/吨，成本因原材料价格下降小幅减少 [27] 氧化铝观点 - 4月减产使氧化铝价格止跌，5月南方检修减产，北方新增产能产出，矿价下行，预计本月低位震荡，关注供需平衡 [28][29] 电解铝市场分析 电解铝供应 - 2025年3月中国原铝产量371.16万吨，同比增4.1%，4月增减产互现，预计产量361.5万吨 [42] - 2025年3月全球（除中国）氧化铝产量482.1万吨，预计4月为471.3万吨 [42] - 2025年3月国内原铝进口22.2万吨，出口0.9万吨，净进口维持高位 [43] 电解铝库存 - 4月30日铝锭库存61.4万吨，铝棒库存15.1万吨，社会库存76.5万吨，较上月减少29.6万吨，上期所库存仓单减少 [43][44] 电解铝现货 - 4月现货升水最高60元/吨，最低贴水10元/吨，LME贴水在 - 20至 - 40美元/吨波动 [45] 电解铝成本利润 - 4月中国电解铝行业理论平均完全成本16448.79元/吨，月度理论利润3467.4元/吨 [48] 消费分析 铝加工 - 4月铝加工行业表现好但分化，铝板带箔和铝合金稳定生产，建筑型材、工业型材和铝线缆生产订单高增，需求传导迟滞压制补库意愿 [62] 国内终端消费 - 1 - 3月房地产开发投资、新开工、施工、竣工面积同比均减少，新能源车销量高增，3月销量123.7万辆，同比增40.1% [63] - 3月电网基建投资完成额956亿元，累计同比增24.8%，4月铝线缆企业开工高，预计五月底有新订单 [64] - 2025年3月国内新增光伏装机容量20.24GW，同比增124.39%，1 - 3月累计新增59.71GW，同比增30.54% [65] 铝材出口 - 2025年3月中国未锻轧铝及铝材出口量50.6万吨，同比微降1.17%，环比增24.02%，1 - 3月累计出口136.5万吨，同比减7.6%，后续出口或回落 [66] 行情展望 - 宏观上美国经济前景不确定，美联储难降息，国内货币政策宽松支持实体和资本市场 [68] - 氧化铝本月预计低位震荡，关注供需平衡 [68] - 电解铝供应小增，消费旺季尾声各板块开工分化，库存累库，铝价本月震荡偏弱运行 [69]