2025年4月外贸数据点评:4月出口:被低估的韧性?
民生证券·2025-05-09 17:06
4月外贸数据概况 - 4月出口金额同比8.1%,预期2.0%,前值12.4%;进口金额同比 -0.2%,预期 -6.0%,前值 -4.3%[3] 出口特征 - “抢转口”支撑动能凸显,4月对东盟出口同比边际抬升9.2个百分点至20.8%,对总出口贡献率近一半[3] - 豁免清单下部分商品未受“波及”,约1000亿美元对美出口商品不征对等关税,4月集成电路出口同比较上月上行12.3个百分点至20.2%[4] - 关税冲击下出口“逆流”显现,4月对美出口同比降至 -21%,美国进口需求4月下旬冲高回落,4月全球制造业PMI、新订单指数时隔3个月落入收缩区间[4] 进口表现 - 进口表现超预期,市场预期增速 -6%,实际 -0.2%,中国香港作为进口中转站意义显现,4月自中国香港进口同比升至41.3%,自拉美进口同比7个月来首度转正[5] 后续出口情景推演 - 美国维持现有关税政策,2025年出口同比下沿在 -4.3%左右[5] - 美国适度调整关税政策,如降至60%左右,2025年出口同比降幅可控[7] - 美国放弃加征对等关税,2025年出口同比有望正增长(保留首轮12.3%平均税率、今年20%普遍关税)[7]