报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年叉车板块业绩稳健增长，利润增速强于营收，海外市场贡献核心增量，毛利率提升 [3][33] - 国内外景气度磨底，关税影响总体可控，出海中长期趋势不变 [4][71] - 国内外锂电化率提升空间大，智慧物流有望打造第二成长曲线 [5] - 重点推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注诺力股份、中力股份 [5] 各目录总结 板块利润增速强于营收，海外市场贡献核心增量 - 营收：2024年叉车板块营业总收入473亿元，同比增长2%，行业销量129万台，同比增长10%，板块收入增速低于销量增速，海外市场引领增长，国内营收259亿元，同比下降2%，海外营收215亿元，同比增长7%，占比提升2pct至45% [17][25] - 利润：2024年叉车板块归母净利润46亿元，同比增长9%，销售毛利率/净利率分别为24%/11%，同比分别增长2.2/0.8pct，盈利提升因海外业务占比、电动平衡重叉车占比提升及原材料价格下降，期间费用率提升1.8pct [33] - 现金流：2024年除诺力股份，主要叉车企业经营活动现金流净额、净现比下滑，安徽合力、杭叉集团、中力股份经营活动现金流净额分别为4.7/13.4/4.5亿元，同比分别下降9.8/2.9/2.1亿元；净现比分别为0.4/0.7/0.5，同比分别下降0.8/0.3/0.3 [34] - 运营能力：受海外营收占比提升影响，2024年主要叉车企业存货/应收账款周转天数提升，安徽合力、杭叉集团存货周转天数分别同比增加20.1/8.2天，应收账款周转天数分别同比增加7.9/11.2天 [39] 国内外景气磨底，关税影响总体可控 - 周期复盘：叉车成长性大于周期性，电动化+机器替人趋势明显，海外市场发展成熟，增速稳定，国内叉车销量随制造业、物流业发展波动上行，与PMI指数相关性较强 [46][54] - 国内：2024年叉车国内销量同比增长13%，主要由低价值量三类小车驱动，平衡重叉车增速弱，行业销量以存量更新为主，受制造业需求疲软影响，需求磨底，2025年内需有望修复 [59] - 海外：全球龙头新签订单边际改善，但关税带来不确定性，国内叉车出口美国关税税率达170%，出口难盈利，国产双龙头对美敞口个位数且有提前备货，影响可控，美国外市场空间广阔，出海中长期趋势不变 [60][71] 锂电化率仍有较大提升空间，智慧物流打造第二成长曲线 - 锂电化：锂电叉车优势明显，渗透率有望持续提升，国内外平衡重叉车锂电化率仍有较大提升空间，国产锂电叉车具备性价比，助力企业弯道超车 [74][83][84] - 智能化：物流业智能化转型为大趋势，无人叉车渗透率将持续提升，智能物流解决方案有望为传统叉车企业打造第二成长曲线，国产双龙头在智慧物流领域布局领先 [87][88] 投资建议与风险提示 - 投资建议：叉车行业短中期有望稳健增长，建议持续关注产品矩阵完整、渠道建设和锂电化进程领先的安徽合力、杭叉集团 [93][94] - 风险提示：未包含在输出要求内，此处省略