报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通胀预期与关税落地或为联储重点观察信号，加息预期可锚准“长期利率预期维持在2%”，降息预期需关注联储重点经济指标及关税政策“明确轻落地”，若关税协商进程缓，全年降息预期或下调至2次 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 1.1货币政策均维持3月会议水平 - 美东时间5月7日第三次FOMC会议落幕，联邦基金利率维持在4.25 - 4.50%区间，其余货币政策与3月会议相比无改变，缩表进程放缓，3月将允许每月250亿美元国债自然到期调整为每月50亿美元 [2][8] 1.2通胀预期与关税落地或为联储重点观察信号 - 会议中“关税”是重要关键词，加息预期锚准“长期利率预期维持在2%”，降息预期除关注联储重点经济指标外，需关注关税政策“明确轻落地” [3][10] - 关税落地需时间，截至目前仅英国与美初步达成协商，细节待未来几周敲定，若关税协商进程缓，全年降息预期或下调至2次 [3][10] 1.3 5月发布会较3月表述细节变化拆解 - 强调失业率上升与通胀升高的滞胀风险 [13][14] - 通胀、经济与关税的逻辑表述由不确定、模糊转为直接、清晰 [12][13] - 一次性或持续性通胀取决于“关税影响的规模”“关税完全传导到价格所需的时间”及“能否保持长期通胀预期稳定”，大幅提高关税政策持续实施或致通胀上升、经济增长放缓和失业率增加 [13][22] - 持续性通胀判断重视“长期利率预期维持在2%” [13][23] - 强调价格稳定重要性，是强健劳动力市场的基石 [13][24] - 重申等待清晰指引才会考虑调整货币政策的立场 [13][27]