报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 集采政策落地执行使2024年营收同比下滑，2025年期待核心产品培集成干扰素α - 2注射液获批上市 [1][2] - 考虑核心产品集采政策落地执行、销售价格下降，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测 [3] 各目录总结 财务数据 - 2024年实现营业收入12.30亿元，同比 - 12.87%；归母净利润1.42亿元，同比 + 22.18%；扣非归母净利润1.37亿元，同比 + 11.75%；2025Q1实现营业收入2.32亿元，同比 + 8.90%；归母净利润0.26亿元，同比 + 15.92%；扣非归母净利润0.24亿元，同比 + 16.08% [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为13.50亿元、17.50亿元、19.80亿元，增长率分别为9.73%、29.63%、13.14%；归母净利润分别为1.71亿元、2.21亿元、2.46亿元，增长率分别为19.93%、29.34%、11.42% [3][4] 集采影响 - 2024年公司营业收入同比下降，因金舒喜®、凯因益生®集采政策落地，销售价格下降，且集采产品覆盖终端处于调整阶段影响四季度收入，安博司®销售模式调整未贡献收入 [2] 研发进展 - KW - 001（培集成干扰素α - 2注射液）2024年完成Ⅲ期临床试验并提交药品注册上市许可申请；截至25Q1，KW - 045完成Ⅱa期临床试验全部受试者治疗及随访和出组；KW - 051完成Ⅱ期临床试验全部受试者治疗及随访和出组；KW - 053人干扰素α2b阴道泡腾片辅助治疗尖锐湿疣适应症获药物临床试验批准通知书，正开展Ⅱ期临床试验 [2] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别为1.71亿元、2.21亿元（原预测分别为1.93亿元、2.47亿元，均下调11%），新增2027年归母净利润预测为2.46亿元，现价对应PE分别为28、21、19倍 [3] 其他数据 - 总股本1.71亿股，总市值47.25亿元，一年最低/最高股价为18.97/33.79元，近3月换手率205.30% [5] - 1M、3M、1Y相对收益分别为2.63%、21.57%、 - 14.02%，绝对收益分别为7.13%、20.33%、 - 8.88% [8]