报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，虽火电装机核准潮落地使供需矛盾缓和，但部分发达区域仍有供需缺口 [115] - 新能源装机快速增长，能源政策强调安全保供，煤电顶峰价值凸显，新型电力系统建设依赖系统调节手段，电价有望稳中上涨 [115] - 发改委加大电煤长协保供力度，煤电企业成本可控，煤电一体化企业有望稳利润并实现业绩增长，电力运营商业绩有望大幅改善 [115] 根据相关目录分别进行总结 月度专题：现货市场建设全面提速，2025 年实现全面覆盖 - 核心要点：现货推进全面提速，非试点省份后来居上，“394”号文对一、二批试点提出要求，部分先进省份和非试点省份需在规定时间转入正式运行，落后省市区要启动连续结算试运行 [3][9] - 目前进展：新能源入市直面竞争挑战，第三方主体发展空间广阔，多地放开各类主体参与现货市场，新能源面临新竞争，抽蓄、储能、虚拟电厂等第三方主体发展空间大 [3][10] - 现货市场建设进度展望：2025 - 2026 年全面铺开，调节性资源持续获益，2025 年是里程碑之年，预计 2026 年左右实现全国现货市场连续结算试运行，火电、储能等灵活性资源有望获益，新能源大规模入市或短期收益承压 [3][12] 月度板块及重点上市公司股价表现 - 4 月电力及公用事业板块上涨 1.5%，优于大盘，沪深 300 下跌 3.0%至 3770.57，涨幅前三行业为美容护理、农林牧渔、商贸零售 [3][13] - 4 月电力板块重点上市公司中涨幅前三为长江电力、川投能源、中闽能源 [14] 月度电力需求情况分析 - 用电情况：3 月电力消费增速环比恢复，3 月全社会分月用电量 8282 亿千瓦时，同比增长 4.80%，1 - 3 月累计用电量 23846 亿千瓦时，累计同比增长 2.50% [15] - 分行业：二三产及居民用电增速环比恢复，3 月一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比变化 9.90%、3.80%、8.40%、5.00% [19] - 分板块：制造消费板块同比增速环比恢复，高耗能板块用电增速环比收窄，3 月制造业和消费板块增速环比恢复，高技术装备制造板块电力消费同比增速环比下降，消费板块电力消费增速环比恢复 [25] - 分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，3 月全社会用电量排名前五多为沿海省份，增速前五多为中西部省份，1 - 3 月情况类似 [36][38] - 电力消费弹性系数：2025 年一季度弹性系数为 0.468，较上季下降 0.177 [44] 月度电力供应情况分析 - 发电情况：规上发电量环比回升，水电同比增幅明显，3 月全社会发电量 7780.20 亿千瓦时，同比增长 1.80%，分电源类型看，火电发电量同比下降 2.30%，水电同比增长 9.50%，核电同比上涨 23.00%，风电同比增长 8.20%，太阳能同比上涨 8.90% [46] - 新增发电设备情况分析：火电步入投产期，光伏装机持续高增，3 月全国新增装机 3119 万千瓦，其中新增火电装机 537 万千瓦，新增水电装机 2 万千瓦，新增风电装机 534 万千瓦，新增光伏装机 2024 万千瓦 [86] - 月度发电设备利用情况分析：利用小时数全面收窄，火电降幅明显，3 月全国发电设备平均利用小时数 769 小时，同比降低 9.60%，其中火电平均利用小时 1036 小时，同比下降 8.16% [94] 电力市场月度数据 - 电网月度代理购电价格：5 月代理购电均价环比略有回升，5 月全国平均代理购电价格为 391.28 元/MWh，相较燃煤基准价上浮 6.04%，环比上升 0.54%，同比下降 3.03% [104] - 广东电力市场：5 月月度交易价格环比略降，4 月现货市场电价环比下降，5 月月度中长期交易均价为 372.44 元/MWh，相比燃煤基准电价下浮 19.56%，环比上月下浮 1.41%，4 月日前现货交易均价环比下降 3.41%，实时现货交易均价环比下降 10.53% [106] - 山西电力市场：4 月现货交易价格环比下降，4 月日前现货交易均价为 264.45 元/MWh，环比下降 11.44%，实时现货交易均价为 273.25 元/MWh，环比下降 9.61% [108][109] - 山东电力市场：4 月现货价格持续下降，4 月日前现货交易均价为 220.66 元/MWh，环比上升 2.53%，实时现货交易均价为 213.35 元/MWh，环比下降 4.64% [111] 4 月行业重要新闻 - 两部委要求 2025 年底前基本实现电力现货市场全覆盖，明确各地时间表，4 月 29 日发布通知，要求 2025 年底前基本实现全国全覆盖，并划定 20 个地区运行时间表 [113] - 2025 年国内核电项目审批首次开闸，4 月 27 日国务院常务会议核准 5 个工程、10 台新机组 [114] - 国家发改委、国家能源局联合印发《电力辅助服务市场基本规则》，4 月 29 日印发，明确经营主体地位，健全辅助服务费用传导机制 [114] 投资策略及行业主要上市公司估值表 - 电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司如新集能源等；全国性煤电龙头如国电电力等；电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力等；水电运营商如长江电力等；设备制造商和灵活性改造有望受益标的如东方电气等 [4][115] - 报告给出电力行业主要公司估值表，包含华能国际、国电电力等公司的收盘价格、归母净利润、EPS、PE 等数据 [116][117]