报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 理想核心优势是出色产品打造能力、优秀战略布局和精细化管理能力，虽短期基本面承压，但智驾 +AI+ 机器人布局深入，智能化行业领先，出色产品打造能力保障长期成长性，25 - 26 年处高压纯电新车周期，建议持续关注 [4] - 本次改款整体符合预期，预计 L 系列改款后与 1 - 2 月释放权益前产品力保持一致，后续伴随市场进入旺季及公司进一步让利，销量存在上行可能 [3] - 市场对理想分歧在于无法证明其产品是否爆款，建议关注增程版本改款订单状态和纯电 i8 上市后订单状态，公司纯电放量预计在 26 年 [3] 新款 L6/L7/L8/L9 情况 配置升级 - 智驾：全系升级 ATL 激光雷达，AD Pro 增配，AD MAX 升级为单颗 Thor 芯片，算力 700TOPS，Pro 升级为 J6M [2] - 外观内饰：新增天青色外观，内饰新增棕色配色，新增轮毂造型 [2] - 三电 & 驾控：L7/L8 Max 版本升级 52.3 度大电池，L7/L8/L9 升级双腔闭式空悬 [2] - 舒适性配置：L6 Pro 限时赠送冰箱，L9 增加热石按摩同时后排娱乐屏尺寸扩大至 21.4 英寸 [2] 限时权益 - 3 年免息与老款保持一致，有交 5000 抵 10000 的减免，还有 1 万元选装基金和赠送充电桩等 [2] 财务预测 主要财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|123,851|144,460|165,157|212,810|231,907| |营业收入增长率|173.48%|16.64%|14.33%|28.85%|8.97%| |归母净利润(百万元)|11,704|8,032|10,758|13,710|17,088| |归母净利润增长率|681.65%|-31.37%|33.94%|27.44%|24.64%| |摊薄每股收益(元)|5.52|3.79|5.07|6.46|8.05| |每股经营性现金流净额|23.89|7.51|5.69|14.23|10.40| |ROE(归属母公司)(摊薄)|19.46%|11.33%|13.15%|14.32%|15.12%| |P/E|26.67|24.82|20.89|16.39|13.15| |P/B|5.19|2.81|2.75|2.35|1.99|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及各年数据和增长率 [11] - 资产负债表：包含货币资金、应收款项、存货等项目各年数据及占比情况 [11] - 现金流量表：涉及净利润、非现金支出、营运资金变动等各年数据及相关增长率 [11]