报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 投资者热议央行重启国债买卖，《2025年第一季度中国货币政策执行报告》激起市场期待，投资者认为央行买入国债能推高债券市场价格，去年12月国债收益率下行或受央行净买入国债影响，央行国债买卖会影响国债收益率，现阶段货币当局尽力避免其对债券收益率形成下行压力，未来可从操作时机把握、发行方式和机制安排三方面优化以减小副作用 [1] 根据相关目录分别进行总结 时机把握 - 在债券市场供给或预期供给明显加大、市场担心供过于求时买入，此时相同净买入规模对利率影响低于供不应求时，但市场长期处于“牛市思维”，央行操作可能被动，操作消息披露及市场预期易让债券市场形成类似去年12月的局面 [2] 发行方式 - 面向个别国债承销团成员定向发行，再由该金融机构过手给货币当局，如2007年1.5万多亿元特别国债中有1.35万亿元如此发行，该方式不破坏债券市场供需平衡，也不会引发投资者对收益率快速下行的不合理预期，定向发行与市场化发行不冲突，定向发行的债券可市场化定价 [2][3] 机制安排 - 国债发行的时点、规模以及期限由财政部和人民银行共同协商确定，可维护债券市场平稳发展，有效控制政府债券发行成本 [3]