报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周中信医药指数上涨0.98%，跑输沪深300指数1.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第26位 [8] - 本周涨幅前十名股票为锦好医疗、常山药业、海创药业 - U、ST香雪、金凯生科、*ST生物、交大昂立、爱朋医疗、河化股份、三友医疗；跌幅前十名股票为ST葫芦娃、永安药业、*ST苏吴、*ST双成、热景生物、一品红、九芝堂、荣昌生物、伟思医疗、科兴制药 [8] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [11] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进，关注迈瑞、联影等；家用医疗器械有补贴政策且出海加速，关注鱼跃 [11] - 发光集采落地，国产龙头份额提升，有望加速进口替代且出海深入，关注迈瑞、新产业等 [11] - 骨科集采出清后恢复增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注爱康、春立、迈普等 [11] - 海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，关注维力 [11] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 海外投融资有望回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮来临，底部反转开启 [11] - CXO产业周期或趋势向上，已传导至订单面，25年有望重回高增长车道；生命科学服务公司做大做强是主线，行业需求复苏，供给端出清，国产替代是大趋势，并购整合助力 [11] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，有望迎来新一轮成长周期，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [11] 中药 - 基药目录预计颁布，关注昆药集团、康缘药业等；国企改革关注昆药集团、太极集团等；关注新版医保目录解限品种、OTC企业及潜力大单品 [13] 药房 - 2025年处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [13] 医疗服务 - 反腐 + 集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [13] 血制品 - 十四五期间浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [13] 本周关注：从招投标数据看医疗设备更新进展 - 24年3月设备更新立项推进，资金层面保障机制逐渐完善，政府发行超长期特别国债并给予贷款贴息 [14] - 24Q2为项目审批高峰期，25Q1迎来新一轮小高峰，医学影像设备是采购重点，新一轮小高峰中小型设备采购受关注，25年一季度审批项目有望在三季度/四季度落地 [17] - 24Q4招投标规模同比增速回正，25Q1增长进一步提速，月度增速逐月攀升，25年3月单月同比增速突破100% [20] - 24年落地节奏低于预期，24年四季度开始进入落地周期，截至2025年4月20日，招标公告项目数量达820个，有预算金额披露项目688个，总金额109亿元 [22] - 医学影像设备采购需求占比最高，医学影像设备和放射治疗设备落地进展领先，25年一季度放射治疗设备、医学影像设备招投标规模同比增速分别达+112.67%、+85.47% [25] - 24年城市医院推进节奏较快，25年是紧密型县域医共体建设关键年份，有望驱动县域医共体设备更新加速落地 [29] - 三级医院推进较快，25Q1采购规模同比增速领先，各等级医院采购规模均实现不同程度增长 [31] - 各省市落地稳步推进，截至2025年3月，江苏省批复金额排名第一；2025年一季度江苏省采购规模占比位列榜首，多数省份实现同比高速增长，西部地区增速最高 [34] 创新药：诺诚健华 - 血液瘤布局全面，奥布替尼销售有望提升，坦昔妥单抗预计上半年上市 [37] - 自免领域布局多款差异化小分子药物，有望开启第二成长曲线 [37] - 实体瘤布局me - better品种，ICP - 723预计近期报产 [37] 高值耗材 骨科 - 受益老龄化，市场前景广阔，集采促进国产替代，头部企业拓展产品矩阵，海外市场空间大，关注春立医疗、爱康医疗 [38] 神经外科 - 迈普医学产品线完善，业绩驱动因素包括集采利好、拓展适应症、海外收入增长、股权激励计划落地 [38] IVD - 化学发光是IVD中规模最大且增速较快的细分赛道，国产替代空间广阔，集采加速进程，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物 [39][40] 医疗器械 医疗设备 - 影像类设备受益于招投标回暖，家用医疗器械受益于补贴政策，建议关注迈瑞医疗、联影医疗等 [41] 低值耗材 - 海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，推荐维力医疗 [42][43] 创新链（CXO + 生命科学服务） 前瞻指标 - 海外生物医药投融资回暖企稳，中国生物医药市场环境向好，投融资有望触底回升，创新链底部反转开启 [44] CXO - 产业周期或趋势向上，投融资好转从24H1开始在订单面体现，25年有望重回高增长车道，建议关注药明康德、泰格医药等 [48] 生命科学服务 - 短期需求复苏，供给端出清，相关公司有望进入投入回报期；长期国产替代是大趋势；并购整合助力公司做大做强 [49] 药房 - 2025年处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰药房等 [50] 中药 - 关注基药、国企改革、医保解限品种、OTC企业及潜力大单品，建议关注昆药集团、太极集团等 [53] 医疗服务 - 反腐 + 集采净化市场环境，民营医疗竞争力有望提升，建议关注固生堂、华厦眼科等 [52] 医药工业 - 特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业，如同和药业、华海药业 [58] 行业热点 - 5月8日，罗氏制药中国投资20.4亿人民币在沪新建生物制药生产基地，预计2029年落成，2031年投产 [60] - 5月8日，勃林格殷格翰的那米司特片拟纳入优先审评，适应症为进展性肺纤维化 [60] - 5月9日，南京清普生物的美洛昔康注射液获批上市，是国内首款长效镇痛新药 [61] 本周涨幅/跌幅前五名股票 |排序|涨幅前五名|本周涨跌幅|原因分析|排序|跌幅前五名|本周涨跌幅|原因分析| |----|----|----|----|----|----|----|----| |1|锦好医疗|24.38%|脑机接口概念|1|ST葫芦娃|-18.29%|一季报业绩| |2|常山药业|23.59%|减肥药概念|2|永安药业|-17.82%|一季报业绩；前期涨幅较高，短期回调| |3|海创药业 - U|22.76%|减肥药概念|3|*ST苏吴|-15.31%|立案调查| |4|ST香雪|19.64%|无特殊原因|4|*ST双成|-14.44%|一季报业绩、退市风险| |5|金凯生科|18.98%|CRO板块|5|热景生物|-11.42%|一季报业绩；前期涨幅较高，短期回调| [62]