报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（5月13日）主板上市公司古麒绒材询价 该公司主营高规格羽绒产品研发、生产和销售 近年营收和归母净利润呈增长态势 作为羽绒材料龙头客户覆盖头部企业 产品拓展至军需等新领域 募投项目将助力发展 虽营收规模不及同业平均但毛利率处于中高位区间 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入6.67亿元、8.30亿元、9.67亿元 同比依次增长11.99%、24.46%、16.42%；实现归母净利润0.97亿元、1.22亿元、1.68亿元 同比依次增长26.30%、25.53%、38.11% [3][8] - 2025Q1公司实现营业收入1.93亿元 较上年同期增长18.53%；实现归母净利润0.38亿元 较上年同期增长11.56% [8] - 2024年公司以羽绒类产品为主 白鹅绒产品收入3.13亿元 占比32.68%；白鸭绒产品收入4.41亿元 占比45.98%；灰鹅绒产品收入0.48亿元 占比4.96%；灰鸭绒产品收入1.57亿元 占比16.39% 2022 - 2024年白鹅绒与白鸭绒产品收入占比合计达75%以上 [8] 行业情况 - 羽绒市场下游羽绒制品行业规模大、发展成熟 需求持续稳定增长 [17] - 羽绒服装市场国产品牌集中度高、潜力大、消费升级明显 2018年我国羽绒服普及率不足10% 远低于欧美、日本等国 国产羽绒服品牌定位中高端与大众化市场 用量大 前十大品牌占有率在40% - 50%之间波动 2016 - 2021年市场规模年均复合增长率为12.73% 2022年达1692亿元左右 2013 - 2020年销售单价增长34.15% [18][23] - 羽绒寝具市场需求量大、增长潜力大 我国被芯类产品年产能约15亿条 内销10亿条 填充纤维年消耗约260万吨 其中羽绒10万吨 我国羽绒寝具普及率仅5% 低于日本和欧美发达国家 未来发展空间大 [27] - 其他领域 羽绒羽毛产品在军需、户外装备等领域应用是未来增长亮点 军队装备改革使羽绒在军需防寒服中广泛应用 2022年北京冬奥会带动“羽绒服装热” [28] 公司亮点 - 公司是羽绒材料龙头 深耕20余年 聚焦中高端市场 产品绒子含量超80% 最高达96% 蓬松指标可达900in³/30g 客户覆盖羽绒服装、寝具领域龙头企业 2022年向羽绒服装客户供货量约占市场用量的12% [3][29][30] - 公司羽绒产品拓展至军需等新领域 2022年进入多家军需被装制造商供应链 拒水羽绒产品震荡超300分钟仍漂浮 支持军队换装 2022 - 2024年抗水羽绒产品销售额从不足3000万元提升至5000万元以上 [3][31] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）、技术与研发中心升级项目以及补充流动资金 总计50103.94万元 [32] - 年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）建成后预计形成2000吨优质羽绒羽毛产品生产能力 达产后年销售收入5.7亿元、年净利润5979.44万元 [33] - 技术与研发中心升级项目拟对现有中心进行升级改造 提升工艺技术水平 [33] 同行业上市公司指标对比 - 2024年度可比公司平均收入为27.28亿元 平均PE - TTM（剔除异常值/算数平均）为22.20X 平均销售毛利率为18.98% [3][34] - 古麒绒材营收规模未及同业平均 但毛利率处于同业的中高位区间 2024年实现营业收入9.67亿元 同比增长16.42%；实现归母净利润1.68亿元 同比增长38.11% [3][34] - 管理层初步预测2025年1 - 6月公司营业收入为5.2 - 5.8亿元 较2024年同期增长1.71% - 13.44%；归母净利润为0.98 - 1.07亿元 较2024年同期增长1.42% - 10.73%；扣非归母净利润为0.96 - 1.05亿元 较2024年同期增长2.38% - 11.97% [34]