报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 晶圆厂虽受短期淡季影响，但自主可控和本地化制造长期趋势不变，重点关注中芯国际、华虹公司、晶合集成、芯联集成 - U [4] 根据相关目录分别进行总结 中芯国际 - 2025 年一季报营收 22.47 亿美元，QoQ + 1.8%，YoY + 28%，低于业绩指引；归母净利润 1.88 亿美元，YoY + 161.92%；毛利率 22.5%，QoQ - 0.1pct，优于指引 [6] - 25Q1 整体稼动率 89.6%，QoQ + 4.1pct；晶圆交付量 2292K，yoy + 27.7%，QoQ + 15.1%，ASP 季度环比下滑 11.5%为 980 美元/片，因产线调整生产波动；折合 8 寸晶圆产能从 24Q4 的 947.625K/M 提至 25Q1 的 972.25K/M [7] - 消费电子占比高，智能手机收入占比 24.2%（营收 QoQ + 1.8%），电脑与平板 17.3%（营收 QoQ - 7.8%），消费电子 40.6%（营收 QoQ + 2.8%），互联与可穿戴 8.3%（营收 QoQ + 1.8%），工业与汽车 9.6%（营收 QoQ + 19.2%）；中国区收入占比 84.3%（QoQ - 4.8pct），美国区 12.6%（QoQ + 3.7pct），欧亚区 3.1%（QoQ + 1.1pct） [11] - 25Q1 折旧与摊销成本 8.66 亿美元，YoY + 16%，QoQ + 1.9%；资本开支 14.16 亿美元 [14][16] - 2025 年二季度指引销售收入 QoQ - 4%~ - 6%；毛利率约 18 - 20%之间 [17] 华虹半导体 - 2025 年一季度营收 5.409 亿美元（yoy + 17.6%，QoQ + 0.3%，预期 5.3 - 5.5 亿美元）；毛利率为 9.2%（yoy + 2.8pct，QoQ - 2.2pct，预期 9% - 11%）；净利润 380 万美元 [19] - 分工艺平台，嵌入式非易失性存储产品（YoY + 9.3%，QoQ - 5%），分立器件（YoY + 13.5%，QoQ - 1.3%），模拟和电源管理（YoY + 34.8%，QoQ + 11.6%），逻辑和射频（YoY + 4%，QoQ - 1%），独立式非易失性存储收入（YoY + 38%，QoQ - 6.9%） [20] - 25Q1 整体稼动率 102.7%，QoQ - 0.5pct；一季度晶圆交付 1231K（yoy + 20%，QoQ + 1.5%），ASP 为 444 美元/片（QoQ - 1.1%） [21] - 25Q1 资本开支 5.109 亿美元，4.782 亿美元用于 Fab 9，0.18 亿美元用于 Fab 7，0.14 亿美元用于 8 寸工厂；产能折合 8 寸产能新增 22K/M，折合 12 寸约 10K/M [26] - 2025 年二季度指引销售收入 5.3 - 5.4 亿美金（QoQ + 0.7% - QoQ + 2.6%）；毛利率约 11 - 13%之间 [28] 电子行业重点公司估值 | 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 收盘价(元) | 总市值（亿元） | 2025E 净利润 | 2026E 净利润 | 2027E 净利润 | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000725 | 京东方 A | 买入 | 3.86 | 1443 | 8646 | 12008 | 15238 | 16.7 | 12.0 | 9.5 | | 002156 | 通富微电 | 增持 | 25.69 | 390 | 1097 | 1417 | 1691 | 35.5 | 27.5 | 23.1 | | 002463 | 沪电股份 | 增持 | 31.07 | 598 | 3546 | 4445 | 5256 | 16.9 | 13.4 | 11.4 | | 002484 | 江海股份 | 买入 | 18.76 | 160 | 831 | 1006 | 1170 | 19.2 | 15.9 | 13.6 | | 002859 | 洁美科技 | 买入 | 18.17 | 78 | 286 | 382 | 515 | 27.4 | 20.5 | 15.2 | | 002876 | 三利谱 | 买入 | 24.65 | 43 | 177 | 283 | 371 | 24.2 | 15.2 | 11.5 | | 002916 | 深南电路 | 买入 | 115.08 | 590 | 2542 | 3076 | 3663 | 23.2 | 19.2 | 16.1 | | 002938 | 鹏鼎控股 | 买入 | 29.33 | 680 | 4328 | 5044 | 5740 | 15.7 | 13.5 | 11.8 | | 605111 | 新洁能 | 买入 | 31.48 | 131 | 538 | 656 | 789 | 24.3 | 19.9 | 16.6 | | 688036 | 传音控股 | 买入 | 78.45 | 895 | 6142 | 7153 | 8046 | 14.6 | 12.5 | 11.1 | | 688037 | 芯源微 | 买入 | 93.95 | 189 | 290 | 442 | 646 | 65.2 | 42.8 | 29.3 | | 688233 | 神工股份 | 买入 | 28.91 | 49 | 150 | 177 | 230 | 32.8 | 27.8 | 21.4 | | 688378 | 奥来德 | 买入 | 19.16 | 40 | 202 | 304 | 370 | 19.8 | 13.1 | 10.8 | | 688981 | 中芯国际 | 买入 | 85.83 | 4099 | 5289 | 6531 | 7054 | 77.5 | 62.8 | 58.1 | [31]