报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 当周回顾 - 当周（5.6 - 5.9）申万医药指数环比 +1.01%，跑输创业板和沪深 300 指数，梳理威高血净招股书供投资者参考 [1][13] 近期复盘 - 当周市场高开后震荡，医药指数走势类似，脑机接口等表现亮眼，多数创新药回调 [2][14] - 市场高开受五一利好带动，节后科技资产回归分流创新药资金，叠加美国信息扰动致创新药回调；科技资产反弹使脑机接口等表现好；虽创新药短期调整，但不改牛市判断，其第二波浪潮由中国企业参与内卷新技术带动，海外药企或 BD 中国资产，中国创新药将全面开花 [3][15] 未来展望 - 中短期围绕深挖创新药、关注医药新科技、自主可控与产业链重构 [3][16] - 展望 2025，医药交易氛围好，结构性走牛概率大，思路包括创新药、自主可控、新科技、泛整合 [3][16] 策略配置思路 - 创新药涵盖海外大药、早研双新、仿创重估、国内超卖、受益链条等标的 [4][17] - 自主可控与产业链重构涉及中国科研仪器设备及产业链重构相关公司 [5][18] - 新科技包括脑机接口与外骨骼机器人、AI 医药医疗相关企业 [5][18] - 其他涉及大集团小公司、国企改革及其他重点跟踪公司 [6][18] 根据相关目录分别进行总结 产线齐全、技术领先，国产血净龙头绘新篇 威高血净：血液净化器械国产领头羊 - 威高血净是产线全、技术领先的国产血液净化器械制造商，专注血液净化医用制品，股权结构清晰集中，陈学利为实控人 [21] 收入稳健增长，期间费用率改善驱动净利率提升 - ESRD 患者增加等因素驱动公司营收和归母净利润稳健增长，2020 - 2024 年营收从 26.42 亿增至 36.04 亿，CAGR 8.07%；归母净利润从 2.97 亿增至 4.49 亿，CAGR 10.94% [25] - 多因素致毛利率波动，销售费用率改善带动净利率提升，2020 - 2024 年期间费用率从 31.2%降至 26.8%，净利率从 11.2%提至 12.5% [29] - 血液透析器收入占比超 50%，受带量采购等影响增速放缓，但毛利率维持 64%以上 [32][33] 患者基数庞大，渗透率提升空间广阔，ESRD 治疗市场前景可期 - ESRD 是 CKD 晚期阶段，患者有少尿等症状，全球 ESRD 患者达千万，2023 - 2027 年中国患者数 CAGR 预计 6.32% [36][39] - ESRD 治疗方式有血液净化、肾脏移植和保守治疗，血液净化应用广，包括血液透析和腹膜透析等 [44][46] - 中国 ESRD 治疗率低于发达国家，医保覆盖有望提升渗透率，2030 年血液透析与腹膜透析治疗率预计分别增至 54.29%和 7.53% [49] - 中国接受血液透析和腹膜透析患者数有望增加，2030 年将增至 379 万人 [50] 血液透析：ESRD 的主流治疗方式，百亿市场持续扩容 - 血液透析是常用 ESRD 治疗方法，涉及设备和耗材，血液透析器是关键 [53][55] - 中国血液透析医疗器械市场规模稳步增长，2019 - 2023 年从 116 亿增至 145 亿，CAGR 5.67%，预计 2030 年达 515 亿 [64] 腹膜透析：肾脏疾病的重要治疗方法，腹膜透析液为重要成分 - 腹膜透析是有效肾脏替代治疗方法，腹膜透析液由渗透剂等组成，有多种类型 [67][70] - 中国腹膜透析液市场预计 2030 年达 127 亿，2023 - 2030 年 CAGR 13.80% [71] 产线齐全、技术领先，募资扩产筑牢核心壁垒 - 公司产品布局完善，涵盖血液透析和腹膜透析产品，各业务市占率居行业前列 [74][76] - 公司血液透析器关键性能指标达国际领先水平，参与行业标准制定 [83] - 公司计划募资 13.51 亿投向多个项目，巩固核心竞争力 [85] 细分领域投资策略及思考 广义药品 - 创新药关注海外大药、早研双新等标的 [4][17] - 仿制药和中药未提及具体内容 医疗器械板块周度复盘 - 未提及具体内容 配套领域 - CXO、药店、医药商业、医疗服务、生命科学产业链上游周度复盘未提及具体内容 医药行情回顾与热点追踪 医药行业行情回顾 - 当周申万医药指数表现及与其他指数对比 [1][13] 医药行业热度追踪 - 未提及具体内容 医药板块个股行情回顾 - 未提及具体内容