25Q1 单季度来看，得益于成本持续回落，板块业绩持续改善；火电量价 承压，但煤价下跌支撑增利；水电电量增长，增收增利；新能源电价风险 释放，业绩承压。2025Q1 电力板块（SW）上市公司合计实现营业收入 4646 亿元，同比下降 3.96%，环比下降 10.48%；实现归母净利润 507 亿元， 同比增长 7.83%，环比增长 360.63%。2025Q1 年火电上市公司（SW） 合计实现归母净利润 212 亿元，同比增长 7.72%，环比增长 554.3%；水 电上市公司（（SW）合计实现归母净利润 113 亿元，同比增长 27.93%， 环比增长 70.8%。新能源（含核电）上市公司（（SW）合计实现归母净 利润 139 亿元，同比下滑 3.86%。 投资建议。2024 年年报与 2025 年一季报出炉，火电分化增长，水电明显 改善，绿电承压，电力板块整体业绩持续增长。展望后市，我们认为当下 电价前置，电量后市有望随需求修复，燃料成本持续下跌，区域分化将进 一步凸显。 增持（维持） 行业走势 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2024-05 2024-09 2024-12 2025-0 ...