二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 11 日 焦煤焦炭：焦炭提降预期再起，震荡偏弱 空头：1、限产消息再度来袭，倘若按修正后的粗钢产量线性外推，今年减量将维持在 5000 万吨水平，利空 炉料。2、焦炭提降预期渐起，虽然铁水产量保持高位，但下游及终端受关税及五月需求预期转弱影响，钢 厂补库动力有所减弱。 绝对价格难言底部出现，相对价格焦炭跌幅空间更大，后续仍需关注供应端的扰动及情绪因素影响。一方面 原因是来自焦炭此前一直维持在升水格局，而前期升水的原因是因为具备交割成本优势的湿熄焦资源较为 紧俏所导致，但随着进入交割月部分仓单注销重新流入现货市场之后，交割压力有所缓解。另一方面则是来 自焦炭提降的风声再起所导致，在 4 月底山东、山西以及河北区域对于焦企提出的二轮提涨不予接受之后， 本周再度传出将于下周发起新一轮的焦炭提降。考虑到目前钢厂整体库存水平偏高，以及需求暂时没有明 显缺口，港口贸易商出货同样较为困难等因素，市场已提前交易落地预期。综合来看，受市场情绪影响，煤 焦仍将作为黑色中的空配品种，以震荡偏弱对待，策略方面关注做缩焦化利润及 91 正套。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读 ...