报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计纸浆盘面以窄幅震荡为主，市场看空情绪仍占主导，盘面受宏观市场不确定担忧和需求端疲软影响，偏低估值提供下方底部支撑 [82] - 建议重点关注国际浆厂是否启动实质性减产、国内消费刺激政策落地节奏、港口库存从“转移”到“消化”的切换信号 [82] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年5月8日，中国纸浆常熟港、青岛港库存去库，高栏港库存累库，主流港口样本库存去库6.4万吨，环比降3.0%，处于年内高位 [5] - 2025年4月中国纸浆进口量289.3万吨，环比-11.0%，同比-10.3%，全年累计进口量1253.1万吨，累计同比+1.0% [5] - 4月26日智利Arauco浆厂3号制浆线起火，或影响当地就业及供应链，若3号线长期停工，Arauco年产能或减约10%，事故或推高纸浆价格 [5][6] - 2025年3月日本国内纸及纸板出货量同比降1.5%，多个纸种出货量连月下降，部分纸种价格有涨跌变化 [8] 行情数据 基差 - 2025年5月9日，银星基差1036.00元/吨，环比降4.07%，同比增1338.89%；俄针基差36.00元/吨，环比降55.00%，同比增112.95% [15] 月差 - 2025年5月9日，07 - 09月差值96.00元/吨，环比增33.33%；07 - 11月差值66.00元/吨，环比增22.22% [23] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差扩大，2025年5月9日，银星 - 金鱼价差2100.00元/吨，环比增2.44%，同比增366.67%；俄针 - 金鱼价差1100.00元/吨，环比增4.76%，同比增1000.00% [29] - 针阔叶进口利润倒挂程度加深，2025年5月9日，针叶浆（银星）进口利润 - 15299元/吨，环比降4.83%，同比增50.88%；阔叶浆（明星）进口利润 - 59217元/吨，环比降21.58%，同比降249.65% [33] - 针叶浆部分品牌价格环比持平，同比有降；阔叶浆现货供应宽松，价格有窄幅下行；本色浆、化机浆部分品牌价格环比持平，同比有降 [40][46][53] 供给 - 3月欧洲港口纸浆库存环比增7.56%，2月全球纸浆出港量环比降1.70% [56][58] - 3月针叶浆、阔叶浆进口量下降，本色浆、化机浆进口量增加 [59] 需求 - 成品纸产能利用率方面，2025年5月9日，白卡纸70.73%，环比降5.23%；生活用纸62.90%，环比增0.32%；双胶纸56.34%，环比增0.43%；铜版纸54.63%，环比降4.28% [62] - 成品纸价格方面，2025年5月9日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸价格环比均有下降，同比也多有下降 [65] - 成品纸利润方面，白卡纸、双胶纸利润下降，生活用纸、铜版纸利润修复 [66][69] 库存 - 2025年5月9日，纸浆仓库仓单数量25.53万吨，环比降7.84%，同比降39.38%；厂库仓单数量2.24万吨，环比增9.78%，同比增6.35% [72] - 五港库存呈现去化，2025年5月9日，青岛港131.80万吨，环比降2.73%；常熟港42.80万吨，环比降4.46%；高栏港 + 天津港 + 日照港28.90万吨，环比降2.36%；五港总计203.50万吨，环比降3.05% [77][78] 操作建议 - 预计纸浆盘面窄幅震荡，针叶浆现货成交清淡，阔叶浆涨价接受度偏低，6月国内针叶浆、阔叶浆到港量有变化，国产浆定价体系承压，原纸市场疲软 [82]