报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观不确定性高，国内政策落地后天然橡胶市场现货价格重心下调，业者看空情绪浓，低价买盘为主，现货价格走弱使基差收窄 [64] - 下游低开工或受假期和成品库存偏高影响，泰国延迟开割使原料端对天胶价格有成本支撑，但下游刚需改善不明显，国内现货小幅累库，宏观表现不及预期，谈判无实质进展，预计胶价低位震荡运行 [64] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）68.5万吨，同比增31%，1 - 4月共计286.9万吨，同比增23.2% [6] - 2025年一季度欧洲替换胎市场销量同比增2.5%至6514.5万条，其中乘用车胎增3%，卡、客车胎降4%，农用胎降4%，摩托车/踏板车胎增7% [6] - 2025年4月我国重卡市场销售约9万辆，同比涨约9.4%，1 - 4月累计销量约35.5万辆，同比持平 [7] - 2025年一季度美国进口轮胎7067万条，同比增3.4%，自中国进口688万条，同比增5.5%，自泰国进口1821万条，同比增7.7% [7] - 泰国宣布将2025年度橡胶开割季推迟1个月至6月，预计影响全球天然橡胶价格走势 [8] 行情走势 - 本周内外盘天然橡胶价格均有所反弹，RU2509收盘价14620元/吨，涨幅0.45%；NR2509收盘价12370元/吨，涨幅1.02%；新加坡TSR20:2509收盘价168.1美分/千克，涨幅2.00%；东京RSS3:2509收盘价301.2日元/千克，涨幅3.08% [10][11] 基本面数据 供给 - 泰国天气整体正常，东北部降雨近期增加较多，海南降水稍多，云南天气正常 [34][35] - 近期雨水影响海内外产区割胶，国内上量尚可，泰国量少，原料价格上涨，成本支撑仍在 [36] - 泰国水杯价差稍稍扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小 [40] - 泰国原料价格上涨，加工利润下降，5月9日泰国标胶生产利润 - 1370元/吨，烟片生产利润2175元/吨，浓乳生产利润 - 884.43元/吨，海南浓乳生产利润389.61元/吨 [43][44] - 3月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比+18%，同比+21%，泰标进口量环比大幅增加，科标进口量处于高位 [45] 需求 - 轮胎产能利用率下降，库存稍有去化，5月9日全钢胎产能利用率41.69%，半钢胎产能利用率46.71%，全钢胎库存天数42.52天，半钢胎库存天数45.09天 [48][49] - 周期内半钢胎企业部分有2 - 5天检修安排，全钢胎企业安排检修，影响整体产能利用率 [50] - 3月全钢胎、半钢胎出口仍较高，重卡、乘用车销量环比增加较多，3月全钢胎出口43.38万吨，半钢胎出口28.75万吨，乘用车销量246.82万辆，重卡销售11.15万辆 [51][52] 库存 - 现货库存方面，截至5月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.42万吨，环比增0.9%，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增0.12% [65] - 期货库存方面，5月9日天然橡胶上期所期货库存20.05万吨，环比 - 0.13%，期现库存20.32万吨，环比 - 0.08%；20号胶上海国际能源期货库存7.47万吨，环比4.96%，期现库存7.96万吨，环比4.63% [58] 操作建议 - 天然橡胶预计低位震荡运行，海外宏观不确定性高，国内政策落地后现货价格重心下调，下游低开工，泰国延迟开割有成本支撑，但下游刚需改善不明显，国内现货小幅累库，宏观表现不及预期 [64]