报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 大厂驱动 Agent 是下半年 AI 主要边际变量，将多方面带动 AI 产业进展 [1] - Agent 三大要素为数据、模型、接口，垂类数据是能力拓展关键，基础大模型能力提升是核心动力，接口用于与外部系统交互 [2] - 算力是 Agent 爆发的前提，Agent 对算力需求庞大，算力成为支撑其发展的关键基础设施和核心瓶颈 [3][35] - 垂类 Agent 适合预期较低做组合配置，伴随产业演绎会出现 Alpha 标的，具有丰富场景数据和客户资源或技术领先创新能力强的公司有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 大厂驱动 Agent 是下半年 AI 主要边际变量 - 以大语言模型为核心驱动的 AI Agent 技术快速发展，正渗透到工作和生活各方面 [12] - 互联网大厂凭借资金、技术和场景优势成为驱动 Agent 发展的核心力量，积极布局 Agent 领域，推出如字节“扣子空间”、阿里“心流”、百度“心响”等产品 [16][17][19] - 大厂在 Agent 领域进展将推动 AI 产业，技术上开源模型、降低开发门槛；基础设施上加大投入拉动产业链需求；应用场景上率先应用并携手伙伴赋能垂类领域 [24] Agent 三大要素：数据、模型、接口 - 垂类数据是 Agent 能力拓展到各行业的关键，如飞猪“问一问”接入机票报价引擎、整合用户评价数据，采用多智能体协作机制提升性能 [25][26][28] - 基础大模型能力提升是 Agent 进步的核心动力，更强大模型使 Agent 能处理复杂任务规划，增强上下文理解能力，阿里开源 Qwen3 混合推理模型矩阵有多种亮点 [29][30] - Agent 通过接口与外部系统交互扩展能力，MCP 协议普及降低开发成本，国内大厂拥抱 MCP 机制 [30][31][32] 算力是 Agent 爆发的前提 - Agent 对算力需求庞大，原因包括处理长上下文和接入外部数据、执行任务验证、多模态发展、算力瓶颈影响用户体验、模型训练也需算力支持 [35][39][42] 垂类 Agent 适合预期较低做组合配置，伴随产业演绎会出现 Alpha 标的 - 早期垂类 Agent 上市公司区分度不高，因技术和应用处于早期，后续应用落地进度受多种因素影响可能分化 [44] - 垂类 Agent 适合预期较低做组合配置，可分散风险、捕捉不同领域增长机会 [44] - 伴随产业发展，具有丰富场景数据和客户资源或技术领先创新能力强的公司更有望受益于 Agent 产业发展 [46] 建议关注 - 算力相关公司有寒武纪、海光信息等众多企业 [5][47] - Agent 相关公司有金山办公、泛微网络等众多企业 [8][47] - 垃圾发电相关公司有旺能环境、盈峰环境等 [9][48] - 互联网大厂 AI 链相关公司有寒武纪、恒玄科技等 [9][48] - 军工 AI 相关公司有能科科技、品高股份等 [9][48]