报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好，上次评级同样为看好 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [2][12] - 本周基本面变化包括供给端样本动力煤矿井和炼焦煤矿井产能利用率上升，需求端内陆 17 省日耗增加、沿海 8 省日耗下降，非电需求中化工耗煤、钢铁高炉开工率和水泥熟料产能利用率上升，价格方面秦港和京唐港煤价下降 [2][12] - 受五一假期和南方降雨影响，下游需求释放不足，大秦线检修结束后港口库存升高，5 月煤炭价格或偏弱运行，但在长协煤、进口煤价格倒挂背景下，价格底部支撑仍在，5 月下旬旺季开启后煤价或转暖 [2][12] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值有望提升等投资逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [2][12] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具备高壁垒等属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，建议关注现阶段煤炭配置机遇 [12][13] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能，国内开发成本和进口煤成本抬升支撑煤价中枢高位，煤炭板块业绩、现金、分红高，行业景气、周期长、壁垒高，建议关注相关优质公司 [13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 核心观点 - 处于煤炭经济新一轮周期上行初期，逢低配置煤炭板块正当时 [12] - 本周基本面供给、需求、价格有相应变化，5 月煤价或偏弱但底部支撑仍在，下旬旺季开启后有望转暖 [12] - 煤炭投资逻辑未变，板块配置应兼顾红利与弹性，投资性价比高，建议关注配置机遇 [12][13] 近期重点关注 - 前 4 个月我国煤炭进口 1.53 亿吨，同比下降 5.3%，每吨 569.6 元，下跌 22.2% [14] - 2025 年一季度全球海运煤炭贸易量同比下降 6.7% [14] - 印度与巴基斯坦冲突升级，煤炭价格持续飙升 11 日后更加疯涨，纽卡斯尔煤炭期货合约基准煤价连续 11 日上涨，累计涨幅达 11.85% [14] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨 1.47%，表现劣于大盘，沪深 300 上涨 2.00% [15] - 本周动力煤板块上涨 1.51%，炼焦煤板块上涨 1.17%，焦炭板块上涨 2.45% [17] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源(10.66%)、冀中能源(5.93%)、安源煤业(5.12%) [20] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 截至 5 月 9 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 671.0 元/吨，周环比下跌 6.0 元/吨 [24] - 截至 5 月 7 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 673.0 元/吨，周环比下跌 4.0 元/吨 [24] - 截至 5 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 675.0 元/吨，月环比下跌 4.0 元/吨 [24] 动力煤价格 - 港口动力煤：截至 5 月 10 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 635 元/吨，周环比下跌 17 元/吨 [30] - 产地动力煤：截至 5 月 9 日，陕西榆林、内蒙古东胜、大同南郊等地动力煤价格周环比有不同程度下跌 [30] - 国际动力煤离岸价：截至 5 月 10 日，纽卡斯尔、ARA、理查兹港动力煤价格有涨有跌 [30] - 国际动力煤到岸价：截至 5 月 9 日，广州港印尼煤、澳洲煤库提价周环比下跌 [30] 炼焦煤价格 - 港口炼焦煤：截至 5 月 9 日，京唐港、连云港山西产主焦煤价格周环比下降 [32] - 产地炼焦煤：截至 5 月 9 日，临汾肥精煤车板价周环比下跌，兖州气精煤、邢台 1/3 焦精煤车板价周环比持平 [32] - 国际炼焦煤：截至 5 月 9 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价周环比下跌 0.2 美元/吨 [32] 无烟煤及喷吹煤价格 - 截至 5 月 9 日，焦作无烟煤车板价 1000.0 元/吨，周环比持平 [40] - 截至 5 月 2 日，长治潞城、阳泉喷吹煤车板价周环比持平 [40] 煤炭供需跟踪 煤矿产能利用率 - 截至 5 月 9 日，样本动力煤矿井产能利用率为 96.4%，周环比增加 2.5 个百分点 [47] - 截至 5 月 9 日，样本炼焦煤矿井开工率为 89.92%，周环比增加 0.2 个百分点 [47] 进口煤价差 - 截至 5 月 9 日，5000 大卡动力煤国内外价差 95.7 元/吨，周环比上涨 9.6 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差 45.2 元/吨，周环比上涨 19.1 元/吨 [43] 煤电日耗及库存情况 - 内陆 17 省：截至 5 月 8 日，煤炭库存周环比下降 0.41%，日耗周环比增加 12.17%，可用天数周环比下降 3.30 天 [48] - 沿海 8 省：截至 5 月 8 日，煤炭库存周环比增加 1.91%，日耗周环比下降 6.67%，可用天数周环比上升 1.60 天 [48] 下游冶金需求 - 截至 5 月 9 日，Myspic 综合钢价指数 122.5 点，周环比下跌 1.33 点 [66] - 截至 5 月 9 日，唐山产一级冶金焦价格 1680.0 元/吨，周环比持平 [66] - 截至 5 月 9 日，全国高炉开工率 84.6%，周环比增加 0.29 百分点 [67] - 截至 5 月 9 日，独立焦化企业吨焦平均利润为 1 元/吨，周环比增加 7.0 元/吨 [67] - 截至 5 月 9 日，螺纹钢高炉吨钢利润为 90 元/吨，周环比下降 38.0 元/吨 [67] - 截至 5 月 8 日，铁水废钢价差为 -291.1 元/吨，周环比下降 13.3 元/吨 [67] - 截至 5 月 9 日，纯高炉企业废钢消耗比为 13.3%，周环比下降 0.1 个百分点 [67] 下游化工和建材需求 - 截至 5 月 9 日，湖北、广东、东北地区尿素市场价周环比上涨 [73] - 截至 5 月 9 日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌 92 点至 2354 点 [73] - 截至 5 月 9 日，全国乙二醇价格指数较上周同期上涨 73 点至 4315 点 [73] - 截至 5 月 9 日，全国醋酸价格指数较上周同期下跌 56 点至 2551 点 [73] - 截至 5 月 9 日，全国合成氨价格指数较上周同期上涨 19 点至 2335 点 [73] - 截至 5 月 9 日，全国水泥价格指数较上周同期下跌 3.54 点至 121.6 点 [73] - 截至 5 月 9 日，水泥熟料产能利用率为 63.9%，周环比上涨 5.6 百分点 [75] - 截至 5 月 9 日，浮法玻璃开工率为 75.2%，周环比下跌 0.6 百分点 [75] - 截至 5 月 9 日，化工周度耗煤较上周上升 12.01 万吨/日，周环比增加 1.70% [75] 煤炭库存情况 动力煤库存 - 秦港库存：截至 5 月 9 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加 56.0 万吨至 753.0 万吨 [88] - 55 港动力煤库存：截至 5 月 2 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加 8.3 万吨至 7285.9 万吨 [88] - 产地库存：截至 5 月 9 日，462 家样本矿山动力煤库存 293.7 万吨，周环比下跌 8.3 万吨 [88] 炼焦煤库存 - 产地库存：截至 5 月 9 日，生产地炼焦煤库存较上周增加 31.9 万吨至 390.4 万吨，周环比增加 8.90% [89] - 港口库存：截至 5 月 9 日，六大港口炼焦煤库存较上周下降 14.0 万吨至 297.8 万吨，周环比下降 4.48% [89] - 焦企库存：截至 5 月 9 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周下降 35.1 万吨至 775.2 万吨，周环比下降 4.33% [89] - 钢厂库存：截至 5 月 9 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加 2.4 万吨至 787.2 万吨，周环比增加 0.31% [89] 焦炭库存 - 焦企库存：截至 5 月 9 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降 2.0 万吨至 65.1 万吨，周环比下降 2.94% [91] - 港口库存：截至 5 月 9 日，四港口合计焦炭库存较上周下降 9.0 万吨至 229.1 万吨，周环比下降 3.80% [91] - 钢厂库存：截至 5 月 9 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌 4.19 万吨至 671.03 万吨 [91] 煤炭运输情况 国际和国内煤炭运输情况 - 截至 5 月 9 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 1299.0 点，周环比下跌 112.0 点 [104] - 截至 5 月 8 日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量 120.0 万吨，上周周度日均发运量 120.3 万吨，周环比下跌 0.21 万吨 [104] 环渤海四大港口货船比情况 - 截至 5 月 9 日，环渤海地区四大港口库存为 1837.1 万吨，周环比增加 104.80 万吨，锚地船舶数为 38 艘，周环比下降 13 艘，货船比为 63.8，周环比增加 41.87 [102] 天气情况 - 截至 5 月 9 日，三峡出库流量为 8950 立方米/秒，周环比下降 0.33% [107] - 未来 10 天（5 月 10 - 19 日），江淮、江南、华南等地有不同程度降水，部分地区偏多，部分地区偏少 [107] - 未来 11 - 14 天（5 月 20 - 23 日），江南中南部、华南、西南地区东部等地有降水 [107] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出兖矿能源、陕西煤业等多家公司 2024A - 2027E 的归母净利润、EPS、PE 等估值数据 [108] 本周重点公告 - 广汇能源股份回购实施结果暨股份变动，截至 2025 年 5 月 7 日，累计回购股份数量为 69,699,500 股，支付总金额为 504,980,358.52 元 [109] - 开滦股份股东中国信达股权结构变更获国家金融监督管理总局批准，尚需其他金融监管机构批准 [110][111] - 兰花科创因亚美大宁公司合作期限异议面临仲裁，案件未开庭，影响尚不确定 [112] - 陕西煤业公布 2025 年 4 月主要运营数据，煤炭产量、销量，发电量、售电量有相应变化 [113] - 广汇能源公布 2025 年 4 月回购股份进展，截至 4 月 30 日，累计回购股份数量为 69,699,500 股 [114]