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纺织服饰周专题:Puma发布2025Q1季报,表现符合公司预期
国盛证券·2025-05-11 18:12

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司,期待2025年业绩修复、估值提升,运动鞋服板块增长韧性强 [4] - 服饰制造关税事件短期影响订单及利润,长期利好竞争格局优化,龙头公司或享受份额提升 [8] - 黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力增强竞争力,预计居民珠宝消费需求触底反弹,有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [8] 各部分总结 本周专题 - Puma2025Q1业绩整体符合预期,货币中性基础上营收同比增长0.1%至20.76亿欧元,毛利率略降,经营利润、净利润大幅下降,库存同比增长16.3%至20.8亿欧元,预计2025年营收同比增长低到中单位数 [1][15] - 分地区看,EMEA地区营收同比增长5.1%,美洲地区下降2.7%,亚太地区下降4.7%,大中华区营收下降17.7%;公司跟进美国关税政策,优化采购并重新分配中国生产产品 [2][20] - 分业务模式看,2025Q1批发业务营收同比下降3.6%,DTC业务营收同比增长12%,电商和自营零售店业务均增长,DTC业务营收占比同比提升2.8pcts [3][22] 本周观点 - 服装家纺推荐安踏体育、滔搏、海澜之家、稳健医疗、波司登等标的,运动鞋服板块受益政策和居民运动参与度提升,增长韧性强 [4][26] - 服饰制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然等标的,关税事件长期利好格局优化 [8][27] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基,预计居民珠宝消费需求触底反弹,产品差异和品牌力强的公司有望跑赢行业 [8][27] 本周行情 - 沪深300指数+2%,纺织制造板块+4.72%,品牌服饰板块+2.4%;A股周涨跌幅前三为ST起步、开润股份、莱绅通灵,后三为华孚时尚、海澜之家、潮宏基;H股周涨跌幅前三为特步国际、超盈国际控股、裕元集团,后三为中国利郎、互太纺织、维珍妮 [33] 近期报告 - 服饰品牌2024年利润承压,2025Q1降幅收窄,盈利能力受负向经营杠杆影响,营运表现存货增加、毛利率稳中有升,现金流与分红匹配业绩且分红比例高 [38] - 服饰制造过去收入和业绩表现好,当下关税冲击或加速格局优化,核心制造商订单及出货正常,龙头公司持续受益 [39] - 黄金珠宝板块公司业绩分化,有拓店逻辑或产品差异化强的品牌公司表现优,消费者或更关注产品设计和品牌力 [40] 重点公司近期公告 - 地素时尚2025年4月累计回购公司股份661,200股,占总股本0.1387%,截至4月30日累计回购5,346,280股,占总股本1.1214% [44] 本周行业要闻 - HOKA ONE ONE®全球首家品牌体验中心启幕 [45] - 斯凯奇以94亿美元出售给巴西投资公司3G Capital并退市 [45] - 2025年全国运动装备市场规模预计达6021亿元,同比增长14.2% [45] 本周原材料走势 - 截至2025/05/06末国棉237价格同比-21%至22500元/吨,截至2025/05/09末长绒棉328价格同比-15%至14122元/吨,内棉价格高于外棉622元/吨 [46]