报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1][25] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [41] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，负债端预计显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [41] - 证券行业转型有望带来新业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商多项业务均受益 [41] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年05月06日 - 2025年05月09日）仅保险行业跑赢沪深300指数，保险涨2.89%，多元金融涨1.91%，证券涨1.23%，非银金融整体涨1.81%，沪深300涨2.00% [3][8] - 2025年以来（截至2025年05月09日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险下跌3.52%，多元金融下跌5.82%，证券下跌10.84%，非银金融整体下跌8.46%，沪深300下跌2.26% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业中国太保、中国人保表现突出，天茂集团落后；证券行业锦龙股份表现较好，东北证券、华安证券较差；多元金融行业九鼎投资、弘业期货表现较好，*ST熊猫较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年05月至今交易量同比大幅提升，截至05月09日，5月日均股基交易额15242亿元，较上年5月涨62.27%，较上月增23.31%；截至05月08日，两融余额18088亿元，同比提升17.85%，较年初下降2.99%；截至05月09日，5月IPO发行3家，募集资金20.53亿元 [13] - 5月权益市场回暖，截至05月09日，2025年05月沪深300指数涨2.00%，创业板指数涨3.27%，上证综指涨1.92%，中债总全价指数涨0.09%，万得全A指数涨2.32% [14] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展等内容 [15][17] - 证监会印发2025年度立法工作计划，涉及强化监管、规范主体、推进依法行政等方面，有多个力争出台和需研究择机出台的项目 [18][19] - 券商板块有望进一步提升，2025年05月09日券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.1x，建议关注中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等 [20][21] 保险 - 金监总局提出扩大保险资金长期投资试点范围、调降保险公司股票投资风险因子、制定科技保险高质量发展意见等措施，支持稳定和活跃资本市场，下一步拟再批复600亿元增量资金，调降股票投资风险因子10%，推动完善长周期考核机制 [23] - 负债端改善大趋势不变，资产端触底回升，保险业经营顺周期，随着经济复苏，基本面改善，2025年05月09日保险板块估值0.52 - 0.84倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [25] 多元金融 - 信托：2024H1信托行业经营收入和利润总额同比下滑，经营收入332.53亿元，同比降幅32.73%，利润总额195.88亿元，同比降幅40.63%，行业进入平稳转型期 [26] - 期货：2025年3月全国期货交易市场成交量7.34亿手，成交额61.59万亿元，同比分别增长17.28%和24%；3月期货公司实现营业收入36.99亿元，同比增长2.07%，净利润14.17亿元，同比增长20.80%；预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来转型发展重要方向 [31][37][38] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [41]