报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 24Q4及25Q1汽车行业维持较高景气，各细分板块表现分化，看好Q2乘用车板块在政策和新车推动下维持高景气，零部件板块盈利环比改善，客车出海和摩托车出口持续向好[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 24Q4及25Q1: 汽车行业维持较高景气 - 24年年报及25年一季报公布后，市值百亿以上公司次日股价上涨比例较24Q3有所提高，25Q1汽车产量和批发销量同比增长，板块营收和归母净利润同环比有不同表现[12][14] 资金面：乘用车持仓占比高增，机器人标的持仓排名多有上升 - 24Q4和25Q1汽车行业重仓持股市值环比有增减变化，25Q1因比亚迪智驾平权等因素环比大幅提升，各子行业持仓占比有不同变动[17] - 个股层面，24Q4和25Q1部分企业持仓排名上升或下降，不同板块企业持仓占比也有相应变化[19][21][22] 乘用车：政策快速衔接，25Q1盈利向好 - 25Q1乘用车板块营收和归母净利润同比增长，车市开局良好，五一后自主品牌有望撬动需求释放，Q2盈利空间或进一步扩大[29] - Q1企业运营效率环比提升，费用率有不同变化，盈利能力改善，现金流有流入流出情况，车企持续加大研发投入[32][35] - 25年自主品牌通过“价格战+技术升级”扩张市占率，合资品牌份额萎缩，各车企销量同比增速有差异[35][36] 零部件：盈利有望逐步改善，智能化板块持续跑赢平均 - 24Q4和25Q1零部件板块营收和归母净利润同比增长，展望Q2有望继续受益于下游复苏实现营收和盈利能力环比改善[39] - 板块内归母净利前20个股累计利润占比有变化，智能化、底盘等子板块收入增速优于整体[41][43] - 智能化赛道蓬勃兴起，收入增速连续13个季度跑赢，看好细分领域头部企业弹性释放；底盘板块品类扩充单价提升，核心车企客户带动营收高增；轻量化板块内企业表现分化[43][46] - 24Q4和25Q1零部件企业费用率和净资产收益率有不同变化，现金流有流入流出情况[47][48] 商用车：客车出口稳中有升，货车出海+新能源渗透率仍有亮点 - 24Q4和25Q1客车行业出口表现良好，营收和归母净利润同比增长，看好出海主线延续带动盈利能力改善，费用率、现金流等有相应变化[52][54][57] - 24Q4和25Q1货车板块业绩同比下滑，但出口及新能源渗透有亮点，费用率、现金流等有相应变化[59][61][64] 摩托车及其他：24Q4/25Q1出口亮眼，实现收入盈利双增 - 25Q1摩托行业外贸出口增长推动板块业绩向好，营收和归母净利润同比增长，出口结构有排量升级和新兴市场高增变化，费用率、现金流等有相应变化[69][71][75]