报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行重启“国债买卖”概率较低，在“国债市场供不应求状况、债券收益率大幅上行”未改变前，央行或无重启买入国债的必要性 [3][4] - 需重点关注货币政策执行报告的专栏 4，警惕长债的利率风险，当前债市的利率风险、定价效率或涉及“系统性风险”层面 [5] - 债市将迎来 2025 年第二次“自我校正”，央行或采取宏观审慎的监管措施，之后经济或趋势性回升推动债市“自我校正” [7] 根据相关目录分别进行总结 央行重启“国债买卖”概率分析 - 2025 年一季度 10 年国债收益率最低为 1.5958%，5 月 9 日仅为 1.6351%，与当时暂停时接近，此时重启没必要 [3] - 一季度货币政策执行报告重复之前公告内容，无新增信息 [3] - 当前已降准，意味着短期内或不需要用“国债买卖”投放长期流动性 [4] 专栏 4 关于长久期债券利率风险的内容 - 债券收益率下行有助于降低社会融资成本，但长期限国债的利率风险可能影响金融市场稳定 [5] - 当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升 [5] - 投资者行为、债券市场结构、税收制度等会影响债券市场利率的形成和传导，中小金融机构和理财资管产品风控管理能力相对较弱，市场存在羊群效应和单边波动，公募基金和理财资管产品短期交易意愿强 [5] - 加强债券市场建设和宏观审慎管理对防范系统性风险十分重要 [5] - 中国人民银行将继续完善公开市场一级交易商和做市商考核，加强投资者利率风险管理，优化债券市场结构及制度安排，国有大行应引导债券市场合理定价和平抑市场波动 [5] - 专栏未明确说明如何“加强投资者利率风险管理，优化债券市场结构及制度安排”，等待后续增量信息 [6] 债市“自我校正”分析 - 央行货币政策执行报告的专栏表明，“防范系统性风险”是央行重要目标，当前债券收益率曲线需提高“债券市场定价效率” [7] - 央行或采取宏观审慎的监管措施，关税战冲击小于市场预期，4 - 5 月是关税冲击高峰，一揽子稳增长政策实施后经济或趋势性回升，推动 2025 年债券市场第二次“自我校正” [7]