报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 复盘创新药板块，业绩和数据是股价核心驱动，研发投入在高基数下增速放缓但仍延续增长，费用率持续优化使盈利预期改善，商业化存量产品快速放量且增量强劲；展望未来，国内政策驱动行业成长，国际化竞争力强化，BD价值不断验证，大单品有望推动业绩加速向上；投资策略上，建议关注全球大单品潜质、资产全球定价潜力大、业绩可能扭亏/盈利以及商业化放量收入利润高增长的企业 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 复盘：商业放量，盈利改善 - 股价表现方面，2024年1月2日 - 2025年4月30日，业绩和优异临床数据是创新药板块股价核心驱动因素，A股艾力斯、泽璟制药 - U等涨幅领先，H股biotech中科伦博泰生物 - B、复宏汉霖等涨幅居前 [4][10][14] - 研发投入上，2024年32家样本创新药企研发投入672亿（YOY7.23%），高基数下仍延续增长，未来高研发投入有望延续，因更多适应症领域进入临床中后期以及新技术药物进入收获期 [18] - 费用率持续优化，2021 - 2024年22家样本创新药企业销售和研发费用率下降，驱动部分公司盈利预期改善，2024年销售费用率为35.25%（同比下降4.52pct），研发费用率为40.41%（同比下降19.08pct） [4][25] - 商业化进展良好，17家商业化创新药企业2024年产品销售收入达913亿元，同比增长35%，高基数下增速仍快，自免、减重等领域进入商业化阶段有望驱动行业收入加速增长 [4][30] 展望：政策驱动，全球重估 - 政策驱动行业向上，2025年相关政策持续出台，《全链条支持创新药发展实施方案》多地落地，创新药医院准入有望加速，行业在支付端和医院准入向好趋势下成长确定性和弹性空间大；BD价值得到验证，2024年中国本土创新药授权首付款收入占全球比例达20%，创新药资产估值有望重塑 [39] - 国际化竞争力强化，2025年BD交易火爆，和铂医药、联邦制药、恒瑞医药等企业的合作彰显全球竞争力提升 [4][41] - 商业化方面，2024年CDE批准上市国产1类创新药34款，2025年1月 - 5月8日获批13款，潜力靶点开启国产商业化，新技术创新药和大单品有望推动本土创新药进入收入/利润加速期 [5][47] 投资策略：盈利+国际化+大单品 - 投资策略聚焦盈利、国际化/BD和大单品，看好创新药商业化加速下盈利能力改善、国际化竞争力得到验证的龙头企业 [49] - 关注方向包括全球大单品潜质企业如科伦博泰、康方生物等；资产全球定价潜力大企业如泽璟制药、迪哲医药等；业绩可能扭亏/盈利企业如信达生物、荣昌生物等；商业化放量收入/利润高增长企业如康方生物、恒瑞医药等 [4][5][49]