资金面 - 当周公开市场净回笼接近7800亿元，资金价格明显回落，受季节性和507双降政策推动[8][35] - 507会议结构性政策超总量，瞄向内需，两项直通股票市场工具额度优化但非新增信息，超短期降准略超预期，中期单次降息10bp小于过去20bp，受一季度GDP同比5.4%增长超预期影响[8][36] - 未来市场交易点转向银行间资金是否向1.4%靠拢[8][36] 宏观数据 - 国内4月末外贸数据出口同比增速回落不多超预期，对美贸易同比下滑21pcts，回落幅度30pcts，东盟出口增速同比达20pcts，上升9pcts，Q2 GDP增速或上修；4月通胀数据CPI和PPI回落，通胀问题本质是供需失衡[8][19] - 美国ISM PMI回升幅度有限，经济增速逐步回落，关税影响未明显暴露，商品或阶段性补库但难长期主动补库，美联储6月降息可能性降低[8][19] 观点与策略 - 双降落地后债市核心问题是资金中枢能否下沉向1.4%靠拢，短债定价需校准，债券谨慎做陡收益率曲线好于单边，关注关税预期反复风险[8] 政策解读 - Q1货政执行报告明确MLF定位，后续将发力总量+定向需求金融信贷扩张，提示国债利率风险，评估政府债务风险，政策着力点转向需求侧，央行恢复国债净买卖概率不大[21] 市场走势 - 当周中美债收益震荡，美元指数反弹，人民币汇率先升后贬，美国走势放缓，A股上涨，商品走弱[10] 政治局会议 - 对经济现状定调向好但外部冲击加大，政策优先级就业>短期经济增速，高质量发展＞粗放式强刺激，财政落实已出台政策，消费重服务，地产基调偏稳[26]