报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究长端信用债在不同行情下的性价比及投资价值，指出其在抗跌性、收益回报、流动性等方面有特点，投资者可结合自身需求和债市环境选择合适品种投资 [14] 根据相关目录分别进行总结 长端信用品种优势 - 收益率变动幅度：期限越长的信用债涨跌幅度通常小于期限较短的信用债，熊市长端抗跌性强，长端普信债比二永债抗跌性更强 [2][16][17] - 区间收益回报：牛市长端信用债综合收益率突出，熊市略输短端品种，震荡市 5 - 7Y 收益表现更好；5 - 7Y 二级资本债牛市跑输普信债概率大，2021 年后熊市大多跑输普信债 [3][25][26] - 流动性视角：债牛阶段各品种和期限换手率更高，长端信用债 9 - 10Y 流动性相对更好；中票换手率高，二永债流动性对行情敏感，城投债换手率普遍低 [4][33][43] - 机构交易行为：保险稳定净增持长端信用债，影响定价走势；其他产品类机构大多也净增持；保险和其他产品类机构可形成流动性缓冲垫 [51] 长端信用债投资建议 - 短端品种短期内确定性更高，若短端下沉策略极致演绎，负债端稳定的机构可关注长端信用债，其利差分位数处历史较高分位，有配置性价比 [54] - 对主体资质和流动性要求高的机构，可关注换手率高的中期票据；长端二永债收益好但波动大，可在确定行情中关注 9 - 10Y 二永债 [5][61] - 负债端稳定、配置盘为主的机构，可左侧增配长端信用债；8 - 10Y/AAA 中票可博弈信用利差压缩机会；城投债 6 - 7Y 位置有凸点，可通过骑乘策略增厚收益 [6][62]