报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持原评级 [6] 报告的核心观点 - 年初以来钢铁基本面有铁水产量高增和五大钢材库存去化两个现象，映射需求应同比改善，但与钢价下跌和钢企订单一般相矛盾，需探究高增铁水去向 [2][4] - 五一前后高频需求有波动，节前补库节后回落，两周平均与 4 月接近，铁水产量延续攀高，需关注行业自律和供给侧调控政策对钢企排产的影响 [3] - 铁水增量替代废钢、流向海外，部分转为非主流钢材的消费与库存，主流钢材供给降需求近去年，库存去化，非主流材供给高增 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 节日效应下需求波动，节前补库节后回落，两周平均与 4 月水平接近，铁水产量延续攀高，关注后续行业自律及供给侧调控政策对钢企排产的影响 [3] 本周情况 - 节日效应扰动，需求环比下滑，五大钢材表观消费量同比 -10.75%，环比 -14.69%，建筑钢材成交量日均值 10.27 万吨，较上周降 0.96 万吨/天 [4] - 铁水延续攀高，样本钢企日均铁水产量升至 245.64 万吨，环比 +0.22 万吨/天，五大钢材产量同比 -0.89%，环比 -1.27%，关注淡季铁水减产节奏 [4] - 库存转为累积，钢材总库存环比 +2.18%，农历口径下长材总库存同比降 18.07%，板材库存同比降 14.00%，上海螺纹和热轧价格下跌，螺纹钢吨钢即期利润 -9 元/吨，成本滞后一月利润 -12 元/吨 [4] 热点关注 - 年初以来铁水产量高增和五大钢材库存去化与钢价下跌、钢企订单一般矛盾，需了解钢铁生产流程和统计口径，铁和材供给增速未必一致，钢联统计不能反映钢材整体情况，非主流钢材供需增速或高于主流钢材 [4] - 年初至今钢联 247 家钢企日均铁水产量 233.36 万吨，同比 +4.2%，五大钢材表观消费量周均值 1082 万吨，同比 -0.2%，长材 450 万吨，同比 -5.0%，板材 632 万吨，同比 +3.5% [4] - 铁水去向：边际替代废钢，年初以来铁水经济性凸显，钢企加大投入，174 家钢企年初至今日均消耗废钢 34.65 万吨，同比 -1.5%，测算粗钢供给增速同比 +3.0%小于铁水产量增速；钢坯出口明显增加，前 3 月出口量 256 万吨，同比增 200 万吨，占前 3 月粗钢产量 0.8%，国内粗钢供给同比 +2.3%；钢坯流向非主流钢材，年初至今五大钢材产量周均值 1111 万吨，同比 -1.3%，测算非主流钢材供给增长 10.6%才能与粗钢增速匹配，库存或有所累积 [8] 投资建议 - 随行业持续筑底，优质阿尔法龙头估值处于低位，可乐观对待 - 钢铁关注长期破净优质国央企宝钢股份，股东回报有望加强的南钢股份、中信特钢；低估值 + 业绩底部的华菱钢铁、新钢股份、方大特钢；并购重组标的；优质加工和资源龙头久立特材、河钢资源等 [24] - 新材料军工领域关注变形高温合金龙头抚顺特钢，图南股份、钢研高纳、应流股份；汽车领域关注铝热华峰铝业、精冲钢翔楼新材；金属加工领域关注甬金股份、明泰铝业等龙头 [24]