报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 本周CS建筑上涨2.23%，沪深300上涨2.09%，建筑跑赢大盘0.14%，中小市值转型标的涨幅居前，建筑央国企中四川路桥、中国核建收益较好[1] - 近期纤维素相关产品价格显著拉涨，关注国产替代逻辑带来的业绩及估值催化，重点推荐三维化学[1] - 25年1 - 4月专项债密集发行，建议关注后续基建实物工作量的转化节奏[1] - 25年或为煤化工项目落地大年，预计有望获得政策加码支持[1] - 建议关注与算力、IDC等相关的投资机会，以及部分中小市值建筑公司的转型机遇，关注西南水电及国际工程相关品种[1] 根据相关目录分别进行总结 关注纤维素及其衍生物的国产替代进展 - 醋酸纤维素（CA）是生产烟草过滤嘴的原材料，全球约90%以上用于生产烟用二醋酸纤维素丝束，我国年均消耗30万吨，宜宾纸业持股67%的四川普什在二醋片及三醋片生产方面有领先优势[2] - 醋酸丁酸纤维素（CAB）、醋酸丙酸纤维素（CAP）主要用作涂料添加剂，截至5月8日进口CAB市场价格为18.8 - 20万元/吨，国产CAB市场价格为9 - 11.5万元/吨，较25年3月8日5.8万元/吨显著提升[2] - CAB、CAP生产技术长期被国外垄断，国内无锡市化工研究设计院、福建鸿燕化工等有一定生产能力，三维化学有1000吨/年的CAB装置在产，正在进行技术改造和产品结构优化升级，达产后有望实现纤维素及衍生物产能1.5万吨/年，项目预计25年12月竣工[3] 专项债发行仍在高位，关注基建实物工作量的转化节奏 - 资金层面，25年4月新增地方专项债2301.44亿元，1 - 4月累计新增专项债11904亿元，较24年1 - 4月同比增加4679亿元，已发行规模占25年4.4万亿地方政府专项债额度的27.1%，有望助力基建投资及地方经济实现“开门红”[4] - 实物工作量方面，5月9日水泥出货率48.07%，环比 - 1.5pct，5月7日石油沥青装置开工率为28.8%，环比 + 0.5pct，随着专项债资金加速落地，后续基建实物工作量有望逐步转化，建议关注建材需求边际变化[4] 本周行情回顾 - 本周（0505 - 0509）建筑指数上涨2.23%，沪深300板块上涨2.09%，各细分子板块均上涨，建筑装修和建筑设计涨幅较好，分别为 + 5.91%、 + 4.43%，较建筑指数分别取得3.68%、2.20%正收益[5] - 本周涨幅居前的标的有山水比德（ + 28.1%）、ST赛为（ + 21.7%）、*ST创兴（ + 21.5%）、*ST东易（ + 21.4%）、*ST花王（ + 19.8%）[5] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设，以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科等地方国企和中国交建、中国中铁等建筑央企，关注新疆交建、北新路桥等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学、航天工程[41][42] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工、城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成[43] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程关注中国电建、中国能建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服及海底数据中心应用；低空经济推荐苏交科、华设集团等，关注深城交、中衡设计、中化岩土[44]