报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年以来地方债一级市场和二级市场情况进行分析 一级市场方面 发行量增加但净融资减少 长期发行占比增加 置换隐债专项债已披露15989亿元 发行利差环比走阔 土地储备投向占比升高 二季度预计发行2.1万亿元 二级市场方面 15Y和10Y地方债二级利差占优 成交量和换手率均有所上升 湖南 甘肃 江苏等地换手率较高 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量为1055亿元 偿还量为383亿元 净融资为672亿元 发行债券中 新增一般债0亿元 新增专项债1002亿元 再融资一般债49亿元 再融资专项债4亿元 [1][9] - 发行期限：本周20Y地方债发行占比最高为36% 10Y及以上发行占比为77% 与上周相比有所上升 15Y地方债发行占比上升约9个百分点 [1][11] - 化债相关地方债：本周特殊再融资债发行0亿元 2025年已有33个地区披露拟发行置换隐债专项债合计15989亿元 江苏 四川 湖北 山东分别有2511亿元 869亿元 808亿元 776亿元 本周特殊专项债发行0亿元 2025年已披露发行和已发行规模均为1437亿元 河南 湖北 陕西 湖南分别发行156亿元 150亿元 150亿元 138亿元 [2][15][20] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差为14.8bp 较上周有所走阔 15Y地方债加权平均发行利差最高达23bp 除5Y和7Y地方债加权平均发行利差有所收窄外 其余期限均有所走阔 区域分化较大 内蒙古 广东等地方债加权平均发行利差超17bp 辽宁发行利差较低 [1][25] - 募集资金投向：截至本周末 2025年以来新增专项债募集资金主要投向冷链物流 市政和产业园区基础设施建设 交通基础设施 保障性安居工程 社会事业 占比分别为33% 21% 12% 12% 2025年土地储备投向占比较2024年升高6.7% [2][28] - 发行计划：截至本周末 34个地区披露2025年二季度地方债发行计划 考虑4月实际发行规模 二季度预计发行规模合计达2.1万亿元 5月和6月分别计划发行6770亿元和7452亿元 二季度新增债和再融资债分别计划发行11004亿元和10150亿元 下周地方债计划发行1973亿元 偿还量为261亿元 净融资为1711亿元 环比增加1353亿元 发行债券中 新增一般债196亿元 新增专项债775亿元 再融资一般债783亿元 再融资专项债219亿元 [3][30] 二级市场情况 - 二级利差：本周15Y和10Y地方债二级利差占优 10Y地方债二级利差收窄幅度较大 15Y和10Y地方债二级利差分别达23.2bp和19.8bp 30Y地方债二级利差历史分位数较高达94% 中等区域10 - 15Y地方债的二级利差较高 [4][34] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率均有所上升 成交量达2917亿元 换手率为0.58% 江苏 湖南 山东地方债成交量大 分别为353亿元 275亿元 235亿元 湖南 甘肃 江苏等地换手率均高于1.1% [5][39]